电气设备行业电新锂电专题之二：新能源车补贴政策落地，全年产量有望正增长-20200426-粤开证券-16页_1mb

新能源汽车行业补贴政策与投资分析总结

核心内容概述

本报告由粤开证券分析师韩晨发布，主要分析2020年新能源汽车补贴政策调整对行业及产业链的影响，并给出相关投资建议。

主要观点

补贴政策调整

• 补贴期限延长：2020年4月23日，四部委发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，将补贴政策实施期限延长至2022年底。
• 补贴逐步退坡：2020-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%，每年补贴规模上限约200万辆。
• 公共交通领域补贴不退坡：2020年公共交通领域的补贴标准不变，2021-2022年分别退坡10%、20%。
• 技术指标稳定：2020年技术指标基本保持稳定，特别是动力电池系统能量密度未作调整。
• 燃料电池政策变化大：将购置补贴调整为“以奖代补”方式，鼓励示范城市发展氢能和燃料电池产业链。

补贴变化对需求的影响

• 2020年补贴调整幅度不大：预计产业链可消化10%的补贴下降，全年销量有望实现正增长。
• 新能源乘用车增长预期：预计2020年新能源乘用车产量达120万辆，增速10%以上。
• 新能源商用车恢复：预计2020年新能源商用车产量恢复至2018年水平，达20万辆。
• 全年新能源车产量预测：2020年新能源车产量预计达到140万辆，增速约为15%。
• 2019年补贴调整影响：由于2019年补贴调整幅度大，导致全年新能源车产销同比分别下降2.3%和4.0%。

投资建议

• 动力电池行业：推荐关注龙头企业宁德时代，其技术能力和成本控制能力较强。
• 正极材料行业：推荐关注容百科技、当升科技（高镍三元技术领先）和杉杉股份（市场份额领先、成本控制能力强）。
• 负极材料行业：推荐关注璞泰来和杉杉股份，其在硅碳负极研发方面有优势。
• 锂电隔膜行业：推荐关注恩捷股份（湿法隔膜）和星源材质（干法隔膜），成本控制能力强，有望在产能扩张中占据优势。

关键信息

• 补贴政策变化：
  • 2020年：乘用车、专用车补贴退坡约10%，客车几无调整。
  • 2021年：预计乘用车补贴退坡至1.3万元，2022年退坡至0.9万元。
  • 2019年：乘用车补贴整体下降约50%，客车和专用车补贴下降幅度更大，难以覆盖电池成本。
• 技术指标变化：
  • 2020年：纯电动乘用车续航里程最低档由250公里调整为300公里，能耗要求略升5%。
  • 客车和专用车：技术指标有小幅调整，但整体保持稳定。
• 行业趋势：
  • 补贴退坡促使行业集中度提升，规模小企业逐步被淘汰。
  • 产业链产能利用率处于低位，未来将逐步出清无效产能。
  • 技术迭代加快，高端产品供需格局较好，强者恒强趋势明显。

风险提示

1. 国内新能源车产量增速不及预期；
2. 原材料成本上涨超预期，导致产业链利润下滑；
3. 现有技术提升遭遇瓶颈，无法完成既定发展目标。

图表目录

• 图表1：2020年电动乘用车补贴方案
• 图表2：2019年电动乘用车补贴方案
• 图表3：2021、2022年电动乘用车补贴推测
• 图表4：2020年新能源客车补贴调整方案
• 图表5：2019年新能源客车补贴调整方案
• 图表6：2020年新能源货车、专用车补贴调整方案
• 图表7：2019年新能源货车、专用车补贴调整方案
• 图表8：2017年电动乘用车补贴方案
• 图表9：2018年电动乘用车补贴方案
• 图表10：2019年电动乘用车补贴方案
• 图表11：乘用车18、19年补贴调整幅度比较
• 图表12：2017年新能源客车补贴方案
• 图表13：2018年新能源客车补贴调整方案
• 图表14：2019年新能源客车补贴调整方案
• 图表15：2017年新能源货车、专用车补贴方案
• 图表16：2018年新能源货车、专用车补贴调整方案
• 图表17：2019年新能源货车、专用车补贴调整方案
• 图表18：新能源乘用车产量（辆）
• 图表19：新能源商用车产量（辆）

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对大盘涨幅大于10%；
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间；
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。
• 行业投资评级：
  • 增持：预计行业整体回报高于基准指数5%以上；
  • 中性：预计行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间；
  • 减持：预计行业整体回报低于基准指数5%以下。

联系方式

• 分析师：韩晨，粤开证券电力设备与新能源行业首席分析师。
• 联系方式：
  • 电话：021-51759955
  • 邮箱：hanchen@ykzq.com

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