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长城汽车（2333.HK）2026年Q4业绩总结

核心内容概述

长城汽车在2025年实现营业收入2227.9亿元，同比增长10.2%；但归母净利润为99.1亿元，同比下降21.7%。公司正处于“出海+高端化”的关键转型期，随着新平台车型的放量及高价值车型占比提升，预计2026年业绩将实现爆发式增长。分析师调整了2025/2026年的盈利预测至99.1/151.4亿元，并将目标价下调至20港元，对应2026年10.4倍市盈率。

主要观点

2025年业绩表现

• 营业收入：同比增长10.2%，达到2227.9亿元。
• 归母净利润：同比下降21.7%，为99.1亿元。
• 扣非净利润：同比下降36.5%，为61.6亿元。
• Q4业绩：营收692.1亿元，同比增长15.5%，环比增长13.0%；但归母净利润仅12.8亿元，同比下降43.6%，环比下降44.4%。

业绩下滑原因

• 报废税返还时间不同；
• 直营门店和新车广宣投入增加；
• 一次性计提年终奖。

2026年展望

• 预计公司销量目标为180万辆，海外销量目标为60万辆。
• 从3月中旬开始，随着归元平台新车（如V09X、V08X）陆续上市，销量有望迎来增长新周期。

关键信息

销量表现

• 1月销量：9.0万辆，同比增长11.6%。
• 海外销量：4.0万辆，同比增长43.5%。
• 新能源汽车销量：1.8万辆，同比下降19.0%。
• 分品牌销量：
  • 哈弗品牌：5.1万辆，同比增长4.0%。
  • WEY品牌：0.8万辆，同比增长57.2%，高山与蓝山为核心车型。
  • 长城皮卡：1.5万辆，同比增长24.6%，继续保持国内皮卡市场领先地位。
  • 欧拉品牌：0.2万辆，同比下降6.2%，受新能源市场竞争加剧和补贴政策调整影响。
  • 坦克品牌：1.5万辆，同比增长12.9%，作为硬派越野领域的标杆品牌持续增长。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 6个月目标价：20.0港元。
• 盈利预测：
  • 2025年：99.1亿元；
  • 2026年：151.4亿元。

风险提示

• 产品推出及销量不及预期；
• 出海进展不及预期；
• 市场价格竞争加剧；
• 原材料成本上升。

财务与估值摘要

公司动态与市场表现

• 股价表现（截至2026年02月02日）：

  • 当前股价：12.7港元；
  • 6个月目标价：20.0港元；
  • 12个月低/高：12.5/15.3港元；
  • 平均成交额：228.13百万港元。

• 股东结构：

  • 魏建军：59.8%；
  • 其他股东：40.2%。

财务报表预测（单位：百万人民币）

资产负债表

负债与股东权益

现金流量表

利润表

主要财务比率

其他信息

• 客户服务热线：

  • 香港：2213 1888
  • 国内：4008695517

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• 规范性披露：分析师未持有公司股份，且未与公司存在财务利益关系。