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煤炭行业下半年投资策略总结

核心内容

• 行业现状：2013年上半年，煤炭类上市公司股价跌幅惨重，采掘行业跌幅达-14.57%，煤炭开采二级行业跌幅达-23%，远低于沪深300指数。
• 供需关系：煤炭需求持续低迷，供给收缩尚未全面展开，导致供需失衡，煤价持续下跌。
• 成本支撑：煤炭价格的底部受成本支撑影响，部分企业可在600元/吨价格下获得微利，但成本线可能在550-560元/吨时被触及。
• 进口冲击：进口煤价格下跌对国内市场形成压力，且进口量持续增加，政策限制效果有限。
• 投资策略：短期内煤炭股投资机会不多，仅存在“投机机会”，如股价反弹或政策扶持。长期来看，低估值企业可能维持盈利。
• 风险提示：宏观经济进一步下滑、进口煤价格下降、环保政策加剧对行业影响。

主要观点

• 股价表现：煤炭股整体表现低迷，仅美锦能源和靖远煤电略有正收益，行业平均跌幅达33%。
• 供给收缩：煤炭产量出现收缩迹象，但尚未全面铺开，尤其内蒙产量明显下降，其他主产区未显著减少。
• 成本分析：同煤集团的完全成本为331元/吨，若成本下降5.4%，则完全成本降至313元/吨，对应港口煤价支撑位为555-560元/吨。
• 进口煤影响：进口煤价格下跌及量增对国内煤价形成冲击，即使限制低卡煤进口，也难以有效控制整体进口量。
• 政策分析：环保政策趋严，但行业扶持政策效果有限，仅能短期缓解问题，无法根本改善供需关系。
• 投资机会：当前煤炭股投资机会有限，可能依赖市场风格转换，焦煤类企业更具弹性，低估值企业更具备长期盈利潜力。

关键信息

1. 上半年煤炭股表现

• 采掘行业跌幅：-14.57%，排名申万一级行业末位。
• 煤炭开采二级行业跌幅：-23%，跑输沪深300近19个百分点。
• 行业平均跌幅：33%，多数公司股价下跌明显。

2. 煤炭产量与数据真实性

• 全国原煤产量：2013年1-5月累计产量为14.7亿吨，同比下降2.84%。
• 数据失真：2012年全年产量数据存在争议，各月产量数据出现异常。
• 主产区产量变化：内蒙产量明显下降，其他主产区尚未出现显著下滑。

3. 煤价分析

• 秦港山西优混价格：从年初615元/吨跌至6月600元/吨，未触及成本支撑。
• 成本支撑：若煤价降至550-560元/吨，部分企业将面临亏损。
• 成本构成：主要为材料、人工、电力、折旧等，同煤集团完全成本为331元/吨。

4. 进口煤冲击

• 进口量增长：4、5月进口量均超过2300万吨，澳煤成为主要来源。
• 价格冲击：澳煤价格持续下跌，对国内煤价形成压力。
• 进口限制：政策限制低卡煤进口效果有限，难以有效缓解进口冲击。

5. 行业政策

• 环保政策：对下游耗能行业产能控制严格，影响煤炭需求。
• 扶持政策：行业扶持政策效果有限，无法根本改善供需关系。
• 政策争议：《商品煤质量控制管理办法》引发较大争议，影响市场预期。

6. 投资策略

• 投资机会：短期内投资机会不多，仅存在“投机机会”。
• 公司选择：焦煤类企业如潞安环能、冀中能源、永泰能源更具弹性。
• 低估值企业：兰花科创、中煤能源、中国神华和露天煤业长期盈利可能性更大。

7. 风险提示

• 宏观经济风险：增速进一步下滑可能加剧行业困境。
• 进口煤风险：外煤价格持续下跌，冲击国内市场。
• 环保风险：环保压力增大，下游企业关停影响整体需求。

重点公司投资评级

行业数据与图表

• 图1：煤炭行业上半年股价表现居全市场末席。
• 图2：煤炭类上市公司上半年股价表现。
• 图3：煤炭月度产量与增速。
• 图4：国内煤炭新增产能与变化值。
• 图5：秦港山西优混价格走势。
• 图6：同煤集团大同矿区煤炭完全成本拆分。
• 图7：坑口价格、车板价格与秦港价格走势。
• 图8：环渤海动力煤价格指数走势。
• 图9：国内外煤炭价格差。
• 图10：力拓与必和必拓成本降低计划。
• 图11：中国进出口煤炭总量月度。
• 图12：煤炭企业总量与亏损数量。

数据来源与声明

• 数据来源：东北证券、Wind、sxcoal等。
• 重要声明：本报告仅供本公司客户参考，不构成投资建议，不保证信息准确性。
• 分析师声明：作者具备证券投资咨询执业资格，报告内容反映真实观点，未受第三方影响。