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乘用车投资策略报告总结

核心内容

本报告发布于2013年6月30日，由齐鲁证券分析师白宇撰写，对乘用车行业进行了全面分析，并给出了“增持”投资评级。报告指出，尽管市场存在对库存、价格战等的担忧，但乘用车行业整体景气度依然强劲，预计全年销量增速将达13%，其中三季度增速最高，有望达到15%。SUV销量增长显著，预计全年同比增长40%，而轿车销量则略有下降。

主要观点

• 行业景气度仍高：乘用车市场在2013年继续保持高景气，即使在传统淡季，销量依然保持增长，表明市场需求具有较强的刚性。
• 无需等待旺季：报告认为，既然行业景气已确认，投资者无需等待三季度末或四季度旺季到来，可积极布局。
• 新车效应显著：各车企在2013年推出大量新车，对需求释放起到关键作用，尤其是SUV和中高端车型。
• 政策影响有限：尽管政府出台了限购和节能补贴等政策，但对乘用车整体需求影响不大，反而可能促进短期销量增长。
• 推荐标的明确：报告推荐长安汽车、江淮汽车、长城汽车作为整车企业投资标的，同时关注具有规模优势的零部件企业和经销商，如亚太股份、骆驼股份、庞大集团。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：44家
• 行业总市值：393,319.50百万元
• 行业流通市值：311,462.47百万元

销量预测

• 全年乘用车销量增速：13%
• 三季度销量增速：预计15%
• SUV销量增速：42%
• 轿车销量增速：9%

估值与业绩

• 整车企业估值：目前整体处于较高水平，但部分企业如长安、江淮、长城被推荐。
• 零部件企业估值：相对较低，但业绩增长弹性较大。
• 经销商估值：同样处于低估状态，未来利润增长潜力较大。

市场趋势

• SUV需求持续增长，城市型SUV进入一般家庭，成为消费升级的体现。
• 轿车平均排量提升，反映消费者偏好大排量车型。
• 乘用车销量结构变化明显，SUV和中高端车型表现突出。

投资逻辑

与市场预期的不同之处

• 市场部分观点认为销量将逐步走低，但报告认为行业景气度仍高，三季度将为增长高峰期。
• 市场认为需等待旺季入场，但报告认为无需等待，行业景气已确认。
• 市场认为估值已偏高，但报告认为估值将因股价下行和业绩公布而趋于合理。

核心假设

• 下半年车企新车上市计划保持稳定，不会因上半年销量变化而调整。
• 经销商的增速目标不会因上半年销量而改变。

股价催化剂

• 未来几个月销量数据的公布。
• 各家车企的业绩公告，尤其是7月份开始。

风险提示

• 银行间市场的利率危机可能传导至实体经济，影响M2增速，进而影响乘用车销量。

产业链分析

零部件企业

• 成本控制和内部管理优秀，响应速度快。
• 在行业上行周期中，业绩增长最快。
• 相对整车厂商，估值较低，但未来利润增速有望超越整车制造。

经销商

• 新车销售业务受行业景气影响大，但其在汽车后服务市场具有增长潜力。
• 门店代理品牌多样，利润波动较大，但整体仍处于低估状态。

图表说明

• 图表1至图表12展示了乘用车销量、分车型走势、库存情况、新车上市计划、节能车型数量等关键数据。
• 图表13至图表22提供了估值、业绩增速、股价走势等分析图表。

投资建议

• 整车企业：推荐长安汽车、江淮汽车、长城汽车。
• 零部件企业：关注亚太股份、骆驼股份。
• 经销商：关注庞大集团。

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上

重要声明

本报告仅供齐鲁证券有限公司客户使用，不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议，投资者应自行关注相应更新或修改。市场有风险，投资需谨慎。