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钢铁行业2013年中期投资策略总结

核心内容

本报告分析了2013年钢铁行业的市场状况、盈利情况及投资策略。整体来看，钢铁行业在2013年二季度盈利情况恶化，行业走向仍不明朗。由于大部分投资标的为国营钢铁企业，这些企业在供给结构中位于高成本区域，因此盈利改善较为困难。行业盈利改善依赖于两个条件：需求显著回升或供给端结构发生优化。

主要观点

1. 行业盈利与产能利用率：

   • 钢铁行业一季度的回暖未能持续，二季度盈利恶化。
   • 钢铁行业盈利改善需产能利用率突破上限或供给端结构优化。
   • 由于国营钢铁企业位于高成本区域，即使产能利用率上升，盈利改善也不明显。

2. 需求变化：

   • 三季度国内钢铁日均消费量预计为213、207、204万吨。
   • 建筑业占钢铁消费的主要部分，约为54%。
   • 钢铁需求受宏观经济、季节性、出口等因素影响，短期内难以大幅回升。

3. 存货周期的影响：

   • 存货波动是影响钢铁价格的重要因素，特别是在价格变化的高峰期。
   • 2012年由于库存去化，导致真实消费基数被低估，产量增长高于实际需求。
   • 存货波动对价格的影响较大，尤其在价格较低时表现明显。

4. 政策与供给结构：

   • 政策对钢铁行业影响显著，环保、产能淘汰等政策可能促使供给结构优化。
   • 差别化政策如差别电价、水价、排污措施可能推动国营钢铁企业成本线倒置。
   • 中小民营钢厂可能因环保政策而被淘汰，国营钢厂有望获得盈利改善。

5. 投资策略：

   • 蛰伏等待：推荐业绩防御能力强的企业，如宝钢股份、新兴铸管等。
   • 关注高成本企业转型：若政策未有明显变化，关注方大特钢等高成本企业向低成本转化的机会。
   • 看好钢管行业：具备供应资质壁垒的油气输送管领域有望迎来需求脉冲，带来盈利与估值双提升。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：45家
• 行业总市值：约3910.09959亿元
• 行业流通市值：约325064.27亿元

重点公司数据

三季度消费预测

• 7月：约200万吨
• 8月：约195万吨
• 9月：约190万吨
• 建筑业需求：103、99、99万吨
• 工业需求：98、95、92万吨
• 净出口：12、13、13万吨

存货周期影响

• 存货波动对价格有显著影响，尤其在价格较低时表现弹性。
• 存货调整值测算显示，实际消费与表观消费之间存在偏差，约为2-3%。

政策影响

• 2013年上半年政策频繁出台，环保政策加强，部分中小钢厂被淘汰。
• 差别化政策可能推动国营钢厂成本线倒置，改善盈利。

投资建议

• 推荐关注宝钢股份、新兴铸管等防御性强的企业。
• 关注方大特钢等高成本企业可能的转型机会。
• 看好油气输送管领域的钢管企业，如玉龙股份、金洲管道、久立特材。

结论

钢铁行业在2013年下半年面临盈利改善的不确定性，需关注需求回升和供给结构优化两大因素。政策导向可能推动国营钢厂成本线倒置，改善盈利。投资策略上，建议蛰伏等待，关注防御性强的企业及高成本企业转型机会，同时看好具备供应资质壁垒的钢管行业。