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宏观点评总结：美元反弹，人民币为何坚挺？能否持续？

核心内容

近期美元指数持续反弹，但人民币兑美元汇率保持相对坚挺，引发市场对人民币走势的分歧。分析认为，年底前人民币贬值压力有限，但2022年可能面临更大的贬值压力。

主要观点

1. 美元反弹与人民币坚挺对比

• 美元指数上涨：7月29日至8月20日，美元指数从91.91上涨至93.46，累计涨幅为1.7%。
• 人民币表现：人民币兑美元仅贬值0.6%，在全球主要货币中表现优于大多数，仅弱于日元（贬值0.3%）。
• 市场影响：美元反弹导致多数货币兑美元贬值，但人民币保持相对稳定。

2. 美元反弹原因与基本面支撑

• Taper预期升温：非农数据良好及FOMC会议偏鹰，市场对美联储提前缩减资产购买计划（Taper）的预期增强。
• 基本面支撑不足：
  • 疫情：美国疫情持续恶化，新增确诊人数创新高，而欧洲已开始好转，美国疫情表现明显差于欧洲。
  • 经济：美国与欧元区制造业PMI之差降至-3.3%，为2008年以来最低；经济意外指数之差仍为负值，未显著回升。
• 结论：美元反弹主要由政策预期驱动，缺乏基本面支撑。

3. 全球疫情对人民币汇率的支撑

• 疫情对生产影响大：全球疫情恶化对生产影响远大于需求，中国高效的防疫措施和强大的供应链能力使其在疫情中受益。
• 汇率拐点领先：全球新增确诊数的拐点通常领先人民币汇率拐点约1个月。
• 当前情况：本轮全球疫情从6月底开始大幅反弹，若美元指数未回升，人民币应表现为升值。

4. 人民币汇率未来展望

• 中短期因素：
  • 美元指数：可能在年底宣布Taper，从明年初开始实施；加息预期有限，预计2022年加息不超过2次。
  • 全球疫情：预计将持续恶化一段时间。
  • 中美关系：年底中美关系不会有大动作，但2022年可能因中期选举而出现更多对华强硬政策。
• 预测：
  • 年底前：人民币汇率大概率震荡，贬值压力有限。
  • 2022年：随着美元指数可能进入上涨通道，人民币面临更大的贬值压力。

关键信息

• 美元指数：7月底上涨1.7%，人民币仅贬值0.6%。
• Taper预期：美联储可能在年底宣布Taper，明年初实施。
• 加息预期：2022年加息次数预计不超过2次。
• 疫情影响：美国疫情严重，中国防疫有效，支撑人民币升值。
• 中美关系：2022年可能因政治因素对人民币形成压力。

风险提示

• 美联储政策超预期收紧：可能导致美元指数快速上涨，加大人民币贬值压力。
• 中美摩擦升级：可能对人民币汇率产生负面影响。

分析师信息

• 熊园：分析师，执业证书编号 S0680518050004，邮箱 xiongyuan@gszq.com
• 刘新宇：分析师，执业证书编号 S0680521030002，邮箱 liuxinyu@gszq.com

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