20260208-华泰期货-外汇周报_美元修复窗口下的人民币定价_10页_1mb

人民币定价分析总结

核心内容

近期美元兑人民币汇率走势呈现阶段性修复特征，主要由风险情绪和收益率波动驱动，而非基本面反转。人民币则表现出相对韧性，其表现受外汇供需与政策定价稳定性影响较大。整体来看，美元与人民币之间的汇率波动仍处于再平衡过程中，人民币汇率中枢尚未出现明显方向性变化。

主要观点

美元走势分析

• 短期企稳：美元短期企稳主要由风险与利率预期再定价驱动，而非基本面反转。
• 市场信号：美国服务业景气度仍维持在扩张区间，美债收益率企稳，美元获得被动支撑。
• 交易行为：前期高度拥挤的“美元空头 $+$ 贵金属多头”交易出现集中去杠杆，放大了美元的修复弹性。
• 政策影响：沃什被提名为美联储主席未改变利率路径的基准判断，但增加了市场对政策不确定性的定价。
• 汇率预期：预计美元兑人民币汇率围绕6.90-6.95区间震荡，阶段性偏向下沿运行。

人民币表现分析

• 相对韧性：人民币保持相对稳健，非单纯受美元波动牵引，而是内生定价因素主导。
• 供需结构：跨境资金与贸易项未出现明显恶化，外汇供给端保持平稳。
• 政策定价：中间价的定价偏离逐步收敛至接近零，体现对市场波动的跟随。
• 外部风险：需警惕外部需求与贸易环境的不确定性，可能放大人民币短端波动。

其他货币分析

欧元

• 被动走强：欧元走势仍由美元波动主导，内部增长与政策未提供方向性驱动。
• 政策框架：欧洲央行维持利率不变，政策路径缺乏方向性调整。
• 汇率预期：欧元上行偏技术与情绪推动，1.18-1.20为明显博弈带；若美元企稳，欧元可能回落至1.16-1.17区域。

日元

• 风险溢价主导：日元定价由财政预期、长端利率与政策敏感区间共同影响。
• 高位矛盾：核心矛盾在于“利率上行”与“风险溢价抬升”的对冲关系。
• 波动预期：USD/JPY可能维持高波动区间运行，158-160上方受政策阈值与风险管理约束，若利率动能转弱，回撤目标关注152-155区间。

策略建议

• 美元兑人民币：短期以区间震荡为主，运行重心偏向人民币一侧。
• 欧元兑人民币：走势仍是美元波动的映射，需关注美元趋势性变化。
• 日元兑人民币：关注财政预期与选举结果，汇率波动可能放大。

关键风险提示

• 地缘政治风险：可能对全球市场造成冲击。
• 全球经济超预期下行：可能影响美元与人民币的相对走势。
• 美联储政策风险：政策不确定性可能加剧美元波动。
• 海外流动性冲击：可能对汇率市场形成扰动。

图表说明

• 图1-图8：展示银行结售汇情况、美元兑人民币、欧元兑美元、日元兑人民币等关键汇率指标。
• 图9-图24：涵盖外汇远期、掉期及价差等衍生品市场数据。
• 图25-图28：反映离岸在岸人民币价差、比特币价格、期权隐含波动率及远期价差等市场情绪指标。

本期分析研究员

• 蔡劭立
  从业资格号：F3063489
  投资咨询号：Z0014617

• 高聪
  从业资格号：F3063338
  投资咨询号：Z0016648

• 汪雅航
  从业资格号：F03099648
  投资咨询号：Z0019185

联系人

• 朱风芹
  从业资格号：F03147242

• 朱思谋
  从业资格号：F03142856
  投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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