20230224-国信证券-百度集团-SW-09888.HK-22Q4业绩点评_研发费用控制得当_自动驾驶稳步扩大规模_9页_1mb

百度集团-SW（09888.HK）22Q4业绩点评总结

核心内容

百度集团在2022年第四季度实现总收入331亿元，同比基本持平。其中，百度核心收入同比下降1%，而爱奇艺收入同比增长3%，为2021Q4以来首次增速转正。整体来看，百度集团的利润率显著提升，经调整归母净利润为54亿元，同比增长32%，经调整归母净利润率提升至16%，主要得益于公司的降本增效举措。

主要观点

• 收入企稳：尽管在线营销收入受宏观环境影响同比下滑6%，但其他业务收入同比增长9%，推动整体收入保持稳定。
• 利润率提升：百度核心和爱奇艺的经调整归母利润率均有提升，云业务利润率同比优化，主要由于收缩低利润业务及推出标准化解决方案。
• 自动驾驶业务扩展：百度自动驾驶服务萝卜快跑在2022Q4供应56.1万单，同比增长162%。预计2023年将投放200台全无人驾驶运营车辆，并在武汉大规模拓展全无人自动驾驶商业化运营。
• 爱奇艺业绩改善：爱奇艺2022Q4收入76亿元，同比增长3%。得益于《卿卿日常》等剧集热播，付费会员数同比增长15%，会员订阅收入增长15%。经调整经营利润环比提升86%，经营性现金流连续三个季度为正。
• 投资建议：维持“增持”评级，目标价185-195港币。小幅上调盈利预测，预计2023-2025年经调整归母净利润分别为225/264/314亿元，上调幅度为0%/3%/0%。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022Q4为331亿元，同比基本持平。
• 经调整归母净利润：2022Q4为54亿元，同比增长32%。
• 净利润率：经调整归母净利润率提升至16%，同比提升约4个百分点。
• AI云业务：2022Q4收入51亿元，可比口径下同比增长4%。
• 自动驾驶订单：萝卜快跑在2022Q4供应56.1万单，同比增长162%。
• 爱奇艺收入：2022Q4为76亿元，同比增长3%，首次转正。
• 会员增长：日均付费订阅会员数同比增长15%，达1.1亿。
• 经营性现金流：爱奇艺连续三个季度为正，改善显著。

投资建议

• 目标价：维持185-195港币。
• 盈利预测：预计2023-2025年经调整归母净利润分别为225/264/314亿元。
• 评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致广告市场增速不及预期。
• 自动驾驶业务发展：可能慢于预期。
• 疫情反复：可能影响业务进展。
• 政策风险：可能对自动驾驶和AI业务产生影响。

财务预测与估值

财务指标变化趋势

• 收入增长：预计2023-2025年收入分别增长8.8%、9.5%、8.4%。
• 净利润增长率：预计2023-2025年净利润分别增长88%、8%、21%。
• 资产负债率：预计2023-2025年资产负债率分别下降至42%、41%、39%。
• 企业自由现金流：预计2023-2025年分别为15343/14020/12964亿元。

市场走势与投资建议

• 市场走势：图表显示百度集团股价走势，投资者可参考市场表现。
• 投资建议：维持“增持”评级，目标价185-195港币，预计2023Q2核心广告业务有望实现同比增速转正。

其他业务亮点

• AI云业务：可比口径下收入增长4%，利润率优化。
• 自动驾驶商业化：萝卜快跑在武汉运营面积超130平方公里，覆盖人口达100万。
• 文心一言生态：已有多个企业加入文心一言生态圈，推动AI应用。

总结

百度集团在2022Q4实现了收入稳定和利润率提升，主要得益于降本增效措施。尽管在线营销业务仍受宏观环境影响，但预计2023年将逐步复苏。AI云和自动驾驶业务表现强劲，成为长期增长动力。爱奇艺业绩改善显著，会员收入和经营利润均实现增长。投资建议维持“增持”评级，目标价185-195港币，预计2023-2025年经调整归母净利润分别为225/264/314亿元。风险提示包括宏观经济下行、自动驾驶业务发展、疫情反复和政策风险等。