2023-09-20-南京银行-债券市场2023年四季度展望_经济拐点初现_把握配置时机_98页_7mb

债券市场2023年四季度展望分析总结

核心观点

• 全球经济呈现分化
• 中国经济修复动能逐步增强，但仍有缓重趋势
• 货币政策维持宽松，但汇率贬值压力制约空间
• 利率债短期面临上行动力，信用利差全面压缩

第一部分 海外市场分析

美国经济： 经济韧性仍在，核心通胀降温但整体温和
欧元区： 经济步入收缩，核心通胀压力持续
日本经济： 基本面较好，通胀缓慢下行
美元汇率： 四季度先强势后可能走弱

第二部分 国内宏观经济

经济修复： 增速有所回升，但制造业、投资仍偏弱；消费企稳，地产销售边际改善
通胀： CPI、PPI均触底回升，核心通胀趋势明显
货币政策： 短期宽松可能受限，稳增长政策持续发力

第三部分 流动性及货币政策

• 政策利率超预期下调，资金面波动收窄
• 央行稳流动性态度明确，降准释放中长期资金
• 结构性政策工具补充支持力度

利率债策略

利空因素密集出现：

• 政策利好支撑股债估值下移
• 四季度机构行为或阶段性减持债券
• 中美利差倒挂加重制约宽松空间
  操作建议：
• 短期谨慎下交易，5Y国债更具配置价值
• 避免拉长久期，短期品种更优
• 关注外资流出抑制下的收益率拐点

信用债策略

利差压缩至历史低位：

• 短久期信用利差分位数低于10%
• 城投债利差大幅下行，尾部区域风险缓解
  投资方向：
• 关注纳入隐债化解试点的区域城投
• 优选财务稳健、订单改善的央企地产
• 公司债超短融利率分化，存单定价逐渐合理

附录

• 上市公司偿债能力分化，第三象限行业需警惕
• 地产债销售企稳信号逐步浮现
• 个别民营企业信用风险已显现