20220902-安信证券-中航产融-600705.SH-租赁稳健证券亮眼_产业投资成效渐显_4页_864kb

中航产融 (600705.SH) 2022年中报分析总结

核心内容概述

中航产融在2022年上半年实现营业收入84.99亿元（同比-9%），归母净利润13.29亿元（同比-19%）。尽管整体业绩下滑，但第二季度业绩环比显著改善，归母净利润达13.18亿元，环比增长13.06亿元。公司投资收益及公允价值变动损益合计同比增长58%，带动中报业绩提升。同时，公司证券业务表现突出，净利润同比增长26%，而信托业务仍处于转型期，净利润同比下降30%。

主要观点

• 投资业务表现回升：受益于二季度市场回暖，公司持仓市值提升显著，投资收益及公允价值变动损益增长明显，成为业绩改善的重要动力。
• 融资租赁稳健增长：中航国际租赁贡献净利润10.1亿元，占公司总净利润的43%，显示融资租赁业务的稳定表现。
• 证券业务亮眼：中航证券2022H1净利润3.3亿元，同比增长26%，显示其在自营和投行方面的竞争力。
• 信托业务转型期：中航信托净利润同比下降30%，主要受信托行业两压一降及市场投融资需求疲软影响，仍处于行业转型阶段。
• 产业投资成效显现：公司围绕航空产业链布局，通过直投与产业基金方式推动投资增长，近期中航无人机和超卓航科等公司的上市进一步提升了产业投资的回报。
• 财务指标稳步增长：公司财务子公司营业收入和净利润均保持增长，而证券业务增长尤为显著，显示出公司在产融结合方面的优势。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022H1为84.99亿元，同比-9%，但第二季度环比改善。
• 归母净利润：2022H1为13.29亿元，同比-19%，其中Q2为13.18亿元，环比增长13.06亿元。
• 投资收益及公允价值变动损益：同比增长58%，成为业绩提升的关键因素。
• 融资租赁业务：2022H1贡献净利润10.1亿元，占公司总净利润的43%。
• 证券业务：2022H1净利润3.3亿元，同比增长26%。
• 信托业务：2022H1净利润7.57亿元，同比下降30%。

业务结构

• 租赁业务：贡献营业总收入55%，实现营业收入47亿元，同比微增0.3%；净利润10.1亿元，同比增1.83%。
• 财务业务：实现营业收入9.09亿元，同比下降28%；净利润3.83亿元，同比增4%。
• 证券业务：实现营业收入10.71亿元，同比增长3%；净利润3.31亿元，同比增长26%。

投资建议

• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率将领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：6个月目标价为3.9元，对应2022年P/E为8.6倍。

财务预测（单位：百万元）

财务指标

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 运营风险
• 政策风险

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%-5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动