20181118-光大证券-策略前瞻之四十五_外部转机窗口期临近_估值继续修复可期_17页_1mb

外部转机窗口期临近，估值继续修复可期

核心内容概述

当前市场处于“经济弱、政策松”的宏观环境，积极政策推动估值修复行情延续，市场交易量放大，风格上科创板块占优。科创股、独角兽、高送转等主题活跃度提升，后续政策逐步落地将为估值修复提供持续动力。

主要观点

• 政策支持：积极政策推动市场估值修复，监管环境趋于宽松，包括并购重组政策、商誉减值测试规范及对违法违规壳公司的治理。
• 市场风格：市场风格偏向科技创新类板块，创业板、中证500等指数表现强劲。
• 估值水平：A股整体估值处于历史低位，创业板、中证500等指数市盈率和市净率分位数较低，具备修复空间。
• 大类资产表现：油价下跌、人民币贬值，十年期美债收益率下降，美元指数走弱，恒生指数上涨。
• 行业表现：综合、传媒、计算机、电子元器件、轻工制造等行业涨幅居前，而石油石化、银行、煤炭、钢铁、食品饮料等行业表现较差。
• 股东动向：重要股东增持集中在电子元器件、汽车等行业，减持集中在房地产、计算机、食品饮料等行业。
• 未来关注：未来一周需关注美国、日本、德国等国家的重要经济数据发布，如新屋开工、API原油库存、CPI、GDP等。

关键信息

估值修复情况

• 上证综指上涨3.09%，市盈率11.64倍，位于历史13%分位。
• 上证50上涨1.12%，市盈率9.32倍，位于历史17%分位。
• 沪深300上涨2.85%，市盈率10.78倍，位于历史18%分位。
• 创业板指上涨6.08%，市盈率40.52倍，位于历史17%分位。
• 中证500上涨6.65%，市盈率19.62倍，位于历史2%分位。

大类资产表现

• 美股：纳斯达克指数下跌2.15%，标普500下跌1.61%，道琼斯下跌2.22%。
• 美债：十年期美债收益率下跌4.94%，报3.08%。
• 美元指数：下跌0.51%，报96.42。
• 人民币：兑美元贬值0.05%。
• 黄金：伦敦现货黄金上涨0.91%。
• 原油：现货原油下跌6.20%，至56.46美元/桶。
• 恒生指数：上涨2.27%。

行业比较

• 涨幅前五行业：综合、传媒、计算机、电子元器件、轻工制造。
• 跌幅前五行业：石油石化、银行、煤炭、钢铁、食品饮料。
• PE率低于历史10%分位行业：轻工制造、餐饮旅游、建筑、电力设备、煤炭、医药、纺织服装、基础化工、商贸零售、房地产、建材。
• PB率低于历史10%分位行业：基础化工、建筑、石油石化、国防军工、机械、有色金属、煤炭、非银行金融、电力设备、房地产、银行、传媒、电力及公用事业、商贸零售。
• 重要股东增持行业：电子元器件、汽车。
• 重要股东减持行业：房地产、计算机、食品饮料。

风险提示

1. 沪伦通开通在即，首批CDR融资规模可能超预期。
2. “习特会”谈判结果可能不及预期。
3. 减税幅度可能不及预期。

未来一周需知

• 重要数据发布：
  • 2018-11-20：美国10月新屋开工（私人住宅，千套）。
  • 2018-11-21：美国API原油库存周报（千桶）、10月耐用品新增订单（百万美元）、10月耐用品新增订单环比、11月17日当周初次申请失业金人数（人）。
  • 2018-11-22：日本10月CPI（剔除食品）环比、10月CPI环比。
  • 2018-11-23：德国第三季度GDP环比、同比、GDP总量（百万欧元）。

评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性，无法给出明确投资评级。

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数。
• 中小盘基准为中小板指。
• 创业板基准为创业板指。
• 新三板基准为新三板指数。
• 港股基准指数为恒生指数。

分析与估值方法的局限性

• 本报告分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 本报告署名分析师具有合法证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，对内容和观点负责。
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