继续在中小盘成长股中挖掘机会-20211114-安信证券-19页_1019kb

A股跨年行情分析与投资策略总结

核心内容

随着国内政策积极信号显现和中美关系出现改善迹象，A股正在开启一轮跨年行情。该行情将分为两个阶段：前期以低估值板块的估值修复为主，后期则由以“宁组合”为代表的高景气长赛道成长股带动新一轮上涨。

主要观点

• 跨年行情分两阶段：

  • 前期：低估值板块估值修复，主要受益于政策边际放松、社融增速企稳回升以及年末资金对低估值板块的偏好。
  • 后期：以“宁组合”为代表的高景气成长股将接力行情，中小盘成长、元宇宙等主题将反复活跃。

• 低估值板块配置建议：

  • 重点把握低估值小盘股的修复机会。
  • 地产链（地产、银行、家电、建材）因政策边际放松和中游成本压力下降，表现相对较好。
  • 通信、消费电子因业务转型，医药因医保谈判好于预期，食品饮料因提价预期，也具备估值修复潜力。

• 高景气成长股配置建议：

  • 持续关注光伏、新能源车（汽车零部件、锂电池）、半导体（高端芯片/设备）、军工等高景气长赛道。
  • 北交所的设立将推动专精特新“小巨人”产业集群的形成，为中小盘成长股提供新的投资机会。

• 市场特征观察：

  • 成交量连续四周回升，显示市场活跃度提升。
  • 创业板、中小盘股表现较强，市场风险偏好有所提升。
  • 机构仓位向中小盘股迁移，中小盘基金业绩优于大型基金，显示市场风格偏好转向中小盘。

• 通胀与政策宽松预期：

  • 10月PPI同比上涨13.5%，但预计年底PPI将见顶回落，为明年初的政策宽松打开空间。
  • CPI预计温和上行，中下游消费/制造板块有望受益。

关键信息

房地产政策边际回暖

• 央行和银保监会多次释放政策信号，强调“房住不炒”的基调，但关注房地产市场稳定发展。
• 房地产融资规模持续下降，但融资成本有所下降，显示政策对合理需求的支持。
• 14城首套房贷利率下降，表明房地产信贷环境有所改善。

社融增速企稳回升

• 10月社融增量为1.59万亿元，同比多增1970亿元，显示宽信用预期启动。
• 地方债加速发行、央行信贷投放和房地产政策边际放松，有助于社融增速企稳回升。

中美关系阶段性缓和

• 中美在气候变化领域达成联合宣言，有助于改善市场风险偏好。
• 两国元首有望实现视频会晤，进一步推动关系改善。

中小盘成长股优势

• 中小盘成长股在经济下行期具备较强的景气支撑，如新能源车、光伏、军工、半导体等。
• 从盈利结构和市值结构看，中小盘成长股占比更高，具备投资价值。

北交所设立意义

• 北交所于11月15日正式开市，聚焦中小企业创新发展。
• 北交所公司估值较低，成长性较强，有望形成专精特新产业集群。
• 北交所设立是多层次资本市场体系完善的重要一步，为中小企业提供融资支持。

通胀趋势与市场预期

• PPI涨幅可能在年底见顶回落，为政策宽松提供空间。
• CPI温和上行，中下游板块将受益于通胀预期。
• 10月下旬大宗商品价格回落与10年期国债收益率同步下降，显示市场对通胀的预期趋于合理。

风险提示

1. 全球流动性拐点
2. 房地产公司破产影响超预期
3. 疫情超预期
4. 通胀超预期

图表与数据支持

• 图1：社融企稳，宽信用预期启动
• 图2：申万一级行业指数市盈率水平
• 图3：A股市场主要指数市盈率水平
• 图4：A股市场主要指数PE-G
• 图5：信用利差收窄推动小盘股回暖
• 图6：大盘成长/中小盘成长盈利/市值结构占比
• 图7：中证500中汽车、机械设备、电子和电气设备等行业盈利优势明显
• 图8：中证500相对表现及中小盘基金仓位变动历史情况
• 图9：2021Q3机构仓位在不同市值区间的分布情况
• 图10：去年大型基金业绩好于中小型基金
• 图11：今年中小型基金业绩好于大型基金
• 图12：科创板/创业板/北交所公司PE-TTM对比
• 图13：北交所公司营收净利同比增速与A股对比
• 图14：未来一年PPI同比有望大幅回落
• 图15：未来一年CPI同比或将温和上行
• 图16：10月下旬大宗商品价格回落与10年期国债收益率回落同步
• 图17：央行本周千亿逆回购，资金面暂平稳
• 图18：宁组合超额收益明显
• 图19：主要指数流通市值换手率
• 图20：全部A股MA60以上个股占比
• 图21：创业板MA60以上个股占比
• 图22：全部A股超买与超卖个股数量对比
• 图23：创业板超买与超卖个股数量对比
• 图24：市场预期美联储至2022年9月加息2-3次概率回升
• 图25：陆股通净卖出26.9亿元
• 图26：全球疫情小幅反弹

表格数据

• 表1：近期房地产边际放松政策梳理
• 表2：14城首套利率下降
• 表3：本周主要指数流通市值换手率变化情况
• 表4：全球主要指数估值水平 (PE_TTM)

总结

A股跨年行情将分为两个阶段，前期以低估值板块估值修复为主，后期由高景气成长股带动新一轮上涨。房地产政策边际回暖、社融增速企稳、中美关系缓和以及年末基金业绩考核等因素共同推动市场风险偏好提升。同时，中小盘成长股因估值较低、成长性强，成为机构配置的重点。北交所的设立将进一步推动专精特新产业集群的发展，为中小盘成长股提供新的投资机会。未来PPI有望见顶回落，为政策宽松打开空间，推动市场进入第二阶段上涨。