20140627-长城证券-彩票行业_深度报告-互联网重构彩票产业链_24页_1mb

轻工制造行业深度报告总结

核心内容概述

本报告主要聚焦于中国彩票行业的现状、发展趋势以及重点推荐的上市公司。报告指出，彩票作为国内唯一合法的博彩形式，是政府财政的重要收入来源，具有较高的社会价值和政策支持。同时，彩票行业正经历从传统纸质销售向无纸化、互联网化和移动化的转型。随着互联网和移动互联网的普及，彩票行业将迎来新的增长机遇。

主要观点

1. 行业趋势

• 彩票是中国唯一合法的博彩形式：彩票是政府特许发行的，具有合法性和公益性，区别于卡西诺等非法博彩形式。
• 无纸化趋势明显：彩票游戏正在向无纸化方向发展，包括视频型彩票、手机彩票等。
• 互联网彩票发展迅速：年均增速约为50%，成为重要的流量变现手段。
• 彩票销售增长模式：线下渠道增长趋缓，而互联网渠道增长迅猛，未来将保持较快增速。

2. 行业价值核心

• 发行费用是行业价值核心：占彩票销售收入的13-15%，市场规模预计达600-800亿元。
• 销售渠道费用占比大：实体渠道和互联网渠道的销售费用占比均在8%以上，互联网渠道增长潜力更大。
• 进入壁垒较高：彩票行业对资质、技术、资金等要求较高，存在明显的规模和技术壁垒。

3. 产业链竞争优势

• 资质和流量是主要竞争优势：取得资质并拥有流量的企业在彩票系统建设和游戏研发方面具有先发优势。
• PC端格局已定，移动端格局未定：大型门户网站和电商平台在乐透数字彩销售中具有明显优势，而专业垂直网站在竞技类彩票销售中表现突出。

4. 重点推荐公司

• 鸿博股份：积极拓展无纸化彩票销售系统、B2C业务及手机彩票游戏研发。
• 中体产业：依托体育总局资源，发展体育彩票业务，具有较强的市场竞争力。

关键信息

重点推荐公司盈利预测

彩票行业政策背景

• 1987年彩票行业开始规范化，至2009年《彩票管理条例》出台，明确了彩票发行和销售的管理框架。
• 2010年，互联网销售彩票获得合法地位，但审批流程仍较严格。

彩种分类与销售情况

互联网彩票增长驱动因素

• 互联网普及率提高：中国互联网普及率约为45%，未来仍有增长空间。
• 网民结构变化：高中及以下学历网民占比扩大，购买彩票的欲望被激发。
• 移动互联网发展：移动用户数已近8.5亿，手机彩票市场增长潜力大。
• 流量变现能力：互联网彩票成为继广告、游戏之后重要的流量变现手段。

产业链各环节价值分配

• 上游：彩种研发和系统建设，占比1-2%。
• 中游：设备和彩票印刷，占比1-2%和0.5%。
• 下游：实体和无纸化渠道，占比8%和8-12%。

重点公司分析

鸿博股份

• 传统业务：热敏纸彩票印刷，市占率40%以上。
• 新兴业务：无纸化售彩、手机彩票游戏研发。
• 发展预期：2014年和2015年EPS分别为0.187元和0.204元，PE分别为92倍和88倍，首次推荐。

中体产业

• 核心优势：背靠体育总局，拥有体育彩票业务资源。
• 业务发展：包括体育彩票系统、终端设备、移动投注平台、彩种研发等。
• 盈利预期：2014年和2015年EPS分别为0.17元和0.21元，PE分别为55倍和44倍，首次推荐。

总结

彩票行业在中国具有良好的政策环境和社会基础，未来将向无纸化、互联网化和移动化方向发展。行业价值主要体现在发行费用和销售渠道的高占比，而企业进入壁垒较高，资质和流量成为核心竞争优势。鸿博股份和中体产业作为重点推荐公司，分别在无纸化销售系统建设、互联网彩票游戏研发和体育彩票业务方面具备较强的竞争力和发展潜力。随着互联网彩票的持续增长，相关企业有望在未来3-5年内实现较快发展。