20170326-中泰证券-互联网彩票专题研究_互联网彩票底部徘徊_行业或将重现曙光_19页_1mb

报告摘要

中小盘 - 互联网彩票专题研究总结

核心内容

互联网彩票行业在经历长期禁售后，正逐步迎来复苏的曙光。2015年4月，财政部等八部委联合发布公告，彻底禁止了互联网彩票销售。然而，随着政策逐步调整，行业重启的条件逐渐成熟，政府开始重视互联网彩票在提升销售量、募集公益金方面的作用，同时对互联网彩票销售模式进行规范，引入“牌照”制度，以确保销售安全和便于监管。

主要观点

行业复苏预期：互联网彩票禁售两年后，行业最困难的时期已过，随着中国体彩和福彩在互联网项目上的积极布局，行业有望重新恢复增长。
互联网渗透率提升：互联网彩票在禁售前年复合增长率高达86.81%，互联网渗透率从2%提升至22%。随着智能手机普及率的提高，移动端销售占比有望超过50%。
牌照模式开启：互联网彩票销售难以由两彩中心独家运营，需引入专业平台及电商代销。按照财政部“审慎推进”的原则，两彩中心向龙头企业发放牌照试运营的可能性最高，行业或将进入“牌照”时代。
行业格局变化：互联网彩票重启将改变传统彩票的销售模式，提高销售效率，但也触及地方政府利益，因此需政策引导和规范。
重点公司布局：行业龙头及领先平台有望受益，包括亚博科技控股（8279.HK）、华彩控股（1371.HK）、鸿博股份（002229.SZ）和人民网（603000.SH）。

关键信息

行业现状

上市公司数：18家
行业总市值：91,396百万元
行业流通市值：177,237百万元

互联网彩票禁售背景

禁令时间：2015年4月3日
禁售原因：行业监管难度大、消费者利益难以保障、地方公益金争夺激烈
禁售影响：2015年行业出现负增长，2016年虽有回升，但增速不及禁售前

行业增长潜力

2008-2014年复合增长率：23.84%
2008-2016年复合增长率：17.86%
互联网彩票销售额：从20亿元增长至850亿元，年复合增长率达86.81%
互联网渗透率：从2%提高至22%
2016年占GDP：0.53%，远低于发达国家的2-3%

行业结构

传统产业链：上游为设计审批，中游为印刷制造，下游为分销商销售
互联网销售模式：2B与2C模式并存，2C模式直接连接省级彩票中心与彩民，2B模式为低级代理提供服务
O2O模式：线上下单+线下领取，曾被政策查处，但为行业提供过渡方案

重点公司推荐

500彩票网（WBAI.N）：中国最大的互联网体育彩票交易平台，拥有强大用户基础，2016年入股趣凡网络，增强游戏开发能力
亚博科技控股（8279.HK）：背靠阿里巴巴，资金与渠道优势明显，为阿里彩票业务提供全面支持
华彩控股（1371.HK）：腾讯战略入股，具备全国性彩票系统及终端机供应能力
鸿博股份（002229.SZ）：同时具备体彩与福彩印刷资格，布局彩票全产业链，加强彩种研发
人民网（603000.SH）：拥有人民澳客平台，具备渠道优势，有望受益于政策放开

风险提示

互联网彩票重启时间具有不确定性
销售牌照的选择条件与数量尚未明确

投资建议

评级：增持（首次）
投资逻辑：互联网彩票重启将推动行业增长，龙头企业及专业平台将受益，政策支持和市场潜力共同驱动行业发展

图表目录

图表1：互联网售彩的相关政策统计
图表2：彩票行业销售额及同比增速
图表3：福彩和体彩销售规模及增速
图表4：2008-2014年互联网彩票销售额及其占彩票总销售额比例
图表5：互联网彩票PC端和移动端销售额占比情况
图表6：互联网彩票移动端增速明显高于PC端
图表7：彩票行业产业链示意图
图表8：彩票种类介绍
图表9：各彩种销售额占比
图表10：各彩种历年销售增速
图表11：彩票产业链相关上市公司梳理
图表12：彩票收入资金流向及分配比例
图表13：我国历年公益金及占财政收入百分比
图表14：互联网彩票销售环节示意图
图表15：互联网彩票销售额前10网站对比
图表16：500彩票网历年营业收入情况
图表17：500彩票网历年净利润情况
图表18：亚博科技控股历年营业收入情况
图表19：亚博科技控股历年净利润情况
图表20：安彩控股历年营业收入情况
图表21：安彩控股历年净利润情况
图表22：鸿博股份历年营业收入情况
图表23：鸿博股份历年营业收入情况
图表24：近三年体彩印刷企业中标数目
图表25：近三年福彩印刷企业中标数目
图表26：人民网历年营业收入情况
图表27：人民网历年净利润情况

评级说明

股票评级：
- 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上
- 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间
- 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间
- 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上
行业评级：
- 增持：预期未来6~12个月内行业指数涨幅在10%以上
- 中性：预期未来6~12个月内行业指数涨幅在-10%~+10%之间
- 减持：预期未来6~12个月内行业指数跌幅在10%以上