2025-05-22-Jefferies-VSVS和RHIM2025年4月全球钢铁产量（不含中国和伊朗）同比下降0.9_11页_526kb

全球钢铁生产与公司分析总结

核心内容概述

本报告由Jefferies UK Industrials Team发布，主要分析了截至2025年4月的全球钢铁生产数据，以及对Vesuvius Plc和RHI Magnesita N.V.两家公司的估值与投资建议。报告指出，全球钢铁产量（不含中国和伊朗）同比下滑0.9%，而整体全球产量同比下滑0.3%。此外，报告还提供了两家公司各自的区域销售数据、估值方法和风险提示。

主要观点与关键信息

全球钢铁生产数据

• 全球钢铁产量（Apr-25）：同比下滑0.3%，环比下降6.3%。
• 全球钢铁产量（不含中国和伊朗）：同比下滑0.9%，环比下降3.6%。
• 主要地区表现：
  • 美国：产量同比持平，环比下降1.5%。5月份数据显示美国产量同比上升1.1%。
  • 欧盟：产量同比下滑2.6%，环比下降5.1%。德国产量同比下滑10.1%，为连续第二个月出现LDD（显著下降）。
  • 中国：产量同比微增0.4%，环比下降7.3%。
  • 印度：产量同比上升5.6%，环比下降6.5%。
  • 巴西：产量同比下滑3.1%，环比下降10.3%。
  • 土耳其：产量同比上升7.0%，环比下降3.2%。

全年累计产量趋势

• YTD（截至2025年4月）：全球钢铁产量（不含中国和伊朗）同比下滑1.1%，整体全球产量同比下滑0.4%。

公司分析

Vesuvius Plc

• 投资建议：Buy（买入）
• 估值：当前价格目标为530英镑，对应FY26F EV/EBITA倍数为9.5倍，低于行业平均水平。
• 关键优势：
  • 估值较低，交易在合理倍数。
  • 股息收益率约为7%。
  • 公司具备良好的恢复潜力。
• 风险因素：
  • 全球经济放缓。
  • 供应链与成本通胀。
  • 产量下降。
  • 原材料价格波动。
  • 汇率波动。

RHI Magnesita N.V.

• 投资建议：Hold（持有）
• 估值：当前价格目标为3,280英镑，对应FY26F EV/EBITA倍数为7.6倍，低于行业平均水平。
• 关键因素：
  • 公司业务面临诸多挑战，包括市场需求疲软和汇率压力。
  • 管理层对并购整合和协同效应的进展较为谨慎。
  • 今年并购活动可能放缓，受高杠杆和Resco整合影响。
• 风险因素：
  • 长期的钢铁行业低迷或复苏速度加快。
  • 原材料价格波动。
  • 并购整合风险。
  • 中国竞争加剧。
  • 汇率波动。

图表与数据来源

• Exhibit 1：全球钢铁产量（不含中国和伊朗）数据（Apr-17至Apr-25）。
• Exhibit 2：全球及主要地区月度钢铁产量数据（Jan-21至Apr-25）。
• Exhibit 3-13：各区域钢铁产量数据及公司销售分布情况（FY24）。
• 数据来源：WorldSteel、美国钢铁协会（AISI）及公司数据。

分析师声明与合规信息

• 所有分析师声明均表明报告内容反映其个人观点，且不涉及任何利益冲突。
• 非美国分析师未在FINRA注册，因此不受其规则限制。
• 报告不构成对特定投资者的建议，投资者应根据自身情况做出决策。

投资评级说明

• Buy：预计未来12个月总回报（价格增长+股息）达15%或以上。
• Hold：预计未来12个月总回报在±15%之间。
• Underperform：预计未来12个月总回报低于-10%。
• NR/CS/NC：分别代表评级暂停、覆盖暂停、未覆盖。
• Restricted/Monitor：表示某些情况下禁止投资建议或未提供财务预测。

估值方法

Jefferies采用多种方法进行估值，包括：

• 市场资本化
• 成熟度与增长/价值分析
• 波动率评估
• 预期12个月总回报
• 市场风险分析
• 现金流折现（DCF）
• EBITDA、EPS、自由现金流（FCF）
• EV/EBITDA、P/E、P/CF、P/FCF
• 组合平均EV/EBITDA和P/E倍数
• 股息回报与ROE（净资产收益率）

风险提示

• 报告提醒投资者注意市场风险、汇率波动、原材料价格变化及并购整合风险。
• 价格目标基于汇率转换，若汇率变动，可能影响非美元价格目标的有效性。
• 投资者需自行评估风险并咨询专业顾问。

公司提及

• RHI Magnesita N.V.：股票代码RHIM LN，当前价格2,965.00英镑，评级为Hold。
• Vesuvius Plc：股票代码VSVS LN，当前价格364.80英镑，评级为Buy。