军工行业月报：板块估值持续下降，关注低估值优质标的-20180204-川财证券-17页-1mb

板块估值持续下降，关注低估值优质标的

核心内容

2018年1月，军工行业整体表现疲软，军工指数下跌4.53%，显著跑输上证综指（5.25%）和沪深300（6.08%）。尽管板块整体估值有所下降，但仍高于其他板块。军工板块整体法PE（TTM）估值为81倍，剔除亏损及异常标的后为57倍，低于2010年以来的平均水平（68倍）。

2018年1月，我国航天发射次数显著增加，累计达5次，包括北斗三号工程、高景一号、吉林一号等卫星发射，表明航天产业正加速发展。同时，军民融合改革持续推进，国家发改委等七部门发布政策支持中央单位参与区域全面创新改革试验，推动军工企业股份制改造和混合所有制改革，有利于优化资产结构和提升盈利水平。

主要观点

1. 军工板块估值下行：随着军改影响减弱、军费稳定增长以及五年交付周期中的后半段需求回升，军工板块基本面有望改善，配置价值显现。
2. 军民融合改革深化：政策层面推动军民融合创新，包括股份制改造、混合所有制改革、科研院所改制等，将有助于提升行业整体盈利能力。
3. 行业基本面逐步改善：预计2018年军品订单将有所回升，行业需求增加，有望带动业绩增长。
4. 建议关注低估值优质标的：如中航机电、中直股份、内蒙一机、中国卫星、中航光电、天银机电和四创电子等公司，因其估值较低且业绩增长稳定。

关键信息

市场表现

• 整体市场：上证综指上涨5.25%，深证成指上涨1.08%，创业板指下跌1.00%，沪深300上涨6.08%。

• 军工板块：1月下跌4.53%，年初至今累计下跌7.64%。

• 子板块表现：

  • 航天装备：-6.54%
  • 航空装备：-6.40%
  • 地面兵装：-8.58%
  • 船舶制造：+1.49%

• 个股表现：

  • 月涨幅前五：成飞集成（+8.60%）、中船科技（+3.53%）、中国重工（+3.15%）、亚星锚链（+0.16%）、航天发展（+0.00%）。
  • 月跌幅前五：耐威科技（-20.87%）、江龙船艇（-19.19%）、爱乐达（-18.77%）、中兵红箭（-18.07%）、钢研高纳（-16.46%）。

行业动态

• 国际动态：

  • 美国空军将淘汰“捕食者”无人机，改用MQ-9“收割者”无人机。
  • 印度从以色列采购地对空导弹，美韩军演暂停。
  • 朝韩重启军事热线，计划举行高级别会谈。
  • 中国向巴基斯坦秘密出售无人机“翼龙I”，并有意向引进VT4坦克。
  • 日本引入AI技术提升网络防御能力，美国向挪威出售F-35战机。
  • 中国首艘国产航母海试进展顺利，海军舰船建造加速。

• 国内动态：

  • 中央军委发布新军事训练大纲，推动军事训练体系改革。
  • 中国航天科技集团2018年发射计划达35次，航天发射频次创历史新高。
  • 国防科工局发布《国防科学技术奖励制度改革方案》，推动军民融合和创新驱动。
  • 中船重工首艘国产航母超额完成年度目标，军民融合深化。
  • 中国核建集团与中核集团合作成立中核华创，推动矿产资源综合利用。
  • 中国航空工业集团发布2018年工作会，明确建设航空强国的目标。

公司公告

• 业绩预告：

  • 景嘉微：净利润11,000万元-12,500万元，同比增长4.48%-18.72%。
  • 华舟应急：净利润1.80亿元-1.95亿元，同比增长16.11%-25.79%。
  • 光威复材：净利润20,891.14万元-23,905.84万元，同比增长4.80%-19.92%。
  • 新余国科：净利润17,322万元-21,652万元，同比增长22.68%-40.21%。
  • 天和防务：净利润修正后为6,600万元-7,100万元。

• 其他公告：

  • 亚光科技：证券简称变更。
  • 航天通信：转让浙江航天电子49%股权。
  • 中电广通：证券简称变更为“中国海防”。
  • 航天动力：减持计划完成。
  • 安达维尔：获得二级军工保密资格。

风险提示

1. 政策执行不及预期：军民融合、军改等政策执行情况可能影响行业发展。
2. 军工行业估值偏高：虽然板块估值低于历史平均水平，但仍显著高于其他板块。

行业评级

• 行业投资评级：以行业相对市场基准指数的收益为分类标准，30%以上为买入评级，15%-30%为增持评级，-15%-15%为中性评级，-15%以下为减持评级。

重要声明

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