20180410-中国银河-家家悦-603708.SH-一七年业绩符合预期_一八年看发展速度与质量协同效应_9页_1mb

家家悦2017年业绩点评与2018年展望

核心内容

公司于2018年4月9日发布2017年年度报告，全年营业收入113.30亿元，同比增长5.14%；归属净利润3.11亿元，同比增长23.68%；归属扣非净利润3.01亿元，同比增长27.21%。经营现金流量净额为7.81亿元，同比增长2.70%。

主要观点

1. 业绩表现

• 主营业务增长：2017年主营业务收入106.02亿元，较2016年增长6.11亿元。
• 可比门店增长：可比门店营收96.07亿元，同比增长2.8%，贡献近2.62亿元营收增量。
• 区域表现：胶东地区和山东其他地区营收增速稳定，分别增长6.06%和6.57%，合计占总营收的93.07%。
• 毛利率变化：综合毛利率为21.58%，同比下降0.1个百分点，主要由于商品结构优化和毛利率提升。
• 费用率下降：期间费用率下降0.31个百分点至17.63%，销售/管理/财务费用率分别下降0.23%、增加0.23%、下降0.34%。

2. 2018年展望

• 门店扩张：计划新开门店不少于100处，其中智慧微型超市200个以上。
• 供应链优化：加快烟台综合物流工业园、莱芜生鲜加工中心、维客青岛物流中心等项目的建设，提升物流配送和生鲜加工能力。
• 智慧零售转型：推动线上线下融合，探索新技术应用，如移动支付、无人收款等，打造智慧零售模式。
• 会员服务提升：全面上线微信电子会员，会员总数达463.92万，会员销售占比75.96%，同比增长1.26个百分点，会员客流达1.60亿人次，同比增长4.08%。
• 投资建议：预计2018年营收127.1亿元，净利润3.47亿元，对应PE 28倍，PS 0.77倍，给予“推荐评级”。

关键信息

1. 2017年营收与利润结构

• 分产品：生鲜、食品化洗、百货类营收分别为45.22亿元、50.86亿元、9.36亿元，同比增长6.62%、6.88%、-0.08%。
• 分地区：胶东地区营收9335.54亿元，占比88.53%；山东其他地区营收1208.98亿元，占比11.47%。
• 毛利率：生鲜毛利率15.34%，食品化洗毛利率18%，百货毛利率22.11%。

2. 2018年经营计划

• 网络拓展：坚持区域密集、城乡一体、多业态并举的网点战略，加快西部区域拓展。
• 内涵提升：继续加快门店升级改造，优化商品结构，提升服务功能。
• 新业态探索：探索智慧零售，推进无人智能售货机、智慧微型超市等项目，加快线上线下融合。
• 机制完善：改革组织架构，减少管理层次，提高决策效率。

3. 供应链优化进展

• 物流中心建设：莱芜生鲜加工物流中心项目预计新建面积约3.42万平米，烟台综合物流工业园项目预计新建面积约10万平米，均计划在2017年启动建设。
• 全球直采战略：推进全球直采，拓宽国际采购渠道，提升供应链效率和竞争力。

4. 重大事项进展

• 股权投资：公司投资新零售创新基金5亿元，认缴出资2亿元；受让青岛维客商业连锁有限公司51%股权，注册资本增至2亿元，已纳入合并报表范围。

估值与盈利预测

风险提示

• 业态升级不达预期
• 新区域拓展及新项目投入的风险

评级标准

• 推荐：未来6-12个月公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系方式

• 分析师：李昂
• 电话：010-83574538
• 邮箱：liang_zb@ChinaStock.com.cn
• 执业证书编号：S0130517040001

可比公司估值情况

前十大股东情况

总结

2017年，公司业绩符合预期，盈利能力稳步增强，营收增长主要得益于可比门店和新增门店的贡献。2018年公司计划通过扩大线下网络、优化供应链、提升会员服务、探索智慧零售等举措，进一步提升市场竞争力。分析师李昂给予公司“推荐评级”，认为其在零售行业具备良好的发展潜力。