20250307-中邮证券-黑芝麻智能-02533.HK-高算力SoC解决方案助力高阶智驾落地_5页_2mb

黑芝麻智能 (2533) 投资评级总结

核心内容概述

黑芝麻智能是一家专注于高算力SoC解决方案的公司，其产品广泛应用于高阶智能驾驶、车联网及机器人等领域。公司通过自主研发IP核，构建了开放式的生态系统，支持软件与硬件解耦，为汽车制造商提供灵活的定制化解决方案。公司目前正通过华山A1000系列和即将推出的华山A2000系列芯片，加速智能汽车的普及，并推动高阶自动驾驶技术的商业化落地。

主要观点

技术优势

• 自主开发IP核：公司SoC嵌入内部开发的ISP及NPU模块，分别负责视频优化和AI算法加速推理，显著提升计算效率。
• 华山A1000系列芯片：支持完整的行车和泊车功能，具备高性价比、高性能和低功耗的特点，已获得多家头部车企的定点。
• 华山A2000系列芯片：内置“九韶”NPU，性能相当于两倍至四倍行业旗舰芯片，支持全场景通识智驾，同时具备多领域应用潜力。
• 武当系列芯片：实现多域融合和跨域计算，支持智能驾驶与智能座舱的单芯片融合，满足高安全等级要求。

市场前景

• 高阶自动驾驶渗透率提升：2023年全球及中国乘用车市场渗透率均超50%，预计到2030年将增长至96.7%，其中高端自动驾驶解决方案占比将超60%。
• 市场规模增长：全球高级辅助驾驶及高端自动驾驶解决方案市场规模预计从2023年的619亿元增长至2030年的10,171亿元，复合年增长率达49.2%。

投资建议

• 首次覆盖，买入评级：分析师吴文吉给予“买入”评级，预计公司2024/2025/2026年收入分别为4.9/8.3/13.6亿元，归属母公司净利润分别为1.3/-8.9/-4.4亿元。
• 盈利预测：公司预计未来三年收入将快速增长，但净利润波动较大，存在盈利不确定性。

关键信息

财务数据

财务比率

风险提示

• 技术迭代风险：行业技术更新迅速，若研发投入不足可能影响竞争力。
• 行业竞争加剧：高阶自动驾驶解决方案市场竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 客户合作稳定性：若与主要客户合作关系不稳定，可能影响订单交付和收入增长。
• 自动驾驶渗透率提升不及预期：若高阶自动驾驶技术商业化进程放缓，可能影响公司业绩表现。

投资建议说明

中邮证券研究所根据公司未来业绩预测及行业发展趋势，首次覆盖黑芝麻智能，给予“买入”评级，认为其在高阶智能驾驶解决方案领域具备较强的竞争力和技术优势，有望在市场增长中实现业绩突破。

分析师声明与免责声明

• 分析师声明：报告由分析师吴文吉撰写，承诺与所评价证券无利害关系。
• 免责声明：报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，中邮证券不承担由此引发的任何损失责任。

公司简介

黑芝麻智能是一家专注于高算力SoC解决方案的科技公司，致力于推动智能驾驶和车联网技术的发展。公司已与多家头部车企达成合作，包括东风集团、江汽集团、一汽集团、吉利汽车等，产品广泛应用于多个车型。

中邮证券研究所联系方式

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