20240731-中泰国际证券-黑芝麻智能-02533.HK-新股报告_黑芝麻智能_6页_491kb

黑芝麻智能是一家专注于车规级计算SoC和基于SoC的智能汽车解决方案的公司，旨在推动未来出行（1）。其主打产品包括华山系列（如A1000和A1000Pro）和武当系列（如C1200）SoC，应用于自动驾驶和智能汽车功能，已获16家汽车OEM的23款车型意向订单（2）。公司2021-2023年收入增长迅速，复合增长率达1272%，但毛利率从361%降至247%，经营亏损扩大至170亿元，研发投入高，占比收入4-10倍（3）。行业前景方面，中国汽车车规级SoC市场规模预计从267亿元增至1,020亿元，复合增长率307%；自动驾驶SoC市场2023年份额为22%，按出货量计算市场份额为72%（4）。估值方面，公司招股价对应市销率672-727倍，相比同业如德赛西威和英伟达较高，评级为“中性”，认为估值偏高，短期内上升空间有限（5）。IPO细节包括发行价HK$2800-3030，上市日期8月8日，且基石投资者包括广汽集团（6）。整体市场氛围港股新股首日破发率高，公司评级综合得分65分，中性（7）。主要风险包括研发不确定性、行业波动和现金流问题（8）。