20221017-中财期货-橡胶投资策略周报_交割品减少逻辑减弱_橡胶弱势回落_6页_1mb

橡胶市场周报总结（2022年10月17日）

核心观点与策略推荐

• 行情研判：震荡偏弱
• 操作建议：观望

核心逻辑：
上周橡胶价格高位回落，主要由于交割品产量减少逻辑减弱，市场回归弱基本面。供应端随着季节性释放周期，国内外产区新胶供应逐步增加；需求端轮胎行业开工恢复，但整体需求疲软，下游采购仍以刚需为主。当前处于高产期，供应充足，而需求在内需和外需层面均表现不佳。浓乳胶需求疲软，全乳胶因交割利润预期存在产量增加的可能，非标基差较大，对01合约形成利空影响。短期内供需不会出现极端变化，预计橡胶价格维持区间震荡走势。

主要观点与关键信息

1. 供给端：季节性释放周期下，新胶供应逐步增加

• 国外产区：泰国南部主产区降雨正常，影响较小；北部和东北部部分区域因洪涝天气影响产量。印尼上半年天然橡胶出口同比减少9%，其中标胶出口减少9.2%，烟片胶减少7%。
• 国内产区：云南、海南等地天气正常，原料产出稳定。受沪胶走低影响，胶水收购价格下跌，但部分民营厂积极抢购，支撑原料价格回升至11000元/吨。

2. 需求端：轮胎行业开工恢复，但整体需求疲弱

• 全钢胎：国庆假期后开工负荷回升至58.56%，较前一周上涨20.38个百分点，但同比仅微增0.03个百分点。
• 半钢胎：开工负荷为64.69%，较前一周上涨23.02个百分点，同比上涨10.13个百分点。但终端市场需求仍不乐观，厂家出货放缓，库存小幅上升。

3. 库存情况：青岛地区库存小幅增长

• 截至10月14日，青岛地区天然橡胶总库存为44.96万吨，较节前一周增加0.12万吨，增幅0.27%。
• 保税区库存微降0.08万吨，降幅0.65%；一般贸易库存微增0.20万吨，增幅0.61%。

4. 期现价差与跨期价差：存在正套驱动

• 非标基差较大，存在正套操作驱动，对01合约形成利空影响。
• RU-NR价差、全乳胶基差、混合胶基差等数据表明市场对交割品的需求疲软，期价承压。

风险提示

1. 主要产区天气变化可能影响产量与运输；
2. 橡胶产量出现大幅增减；
3. 下游需求出现显著变化；
4. 海关查验政策反复；
5. 宏观经济回暖或恶化；
6. 海外疫情蔓延情况。

重点关注

• 宏观数据：主要国家重要经济指标，如GDP、PMI、CPI等；
• 期现价差与跨期价差波动：关注RU-NR价差、全乳胶与混合胶基差变化；
• 国内外主产区天气状况：泰国、印尼、云南、海南等地天气对产量和运输的影响；
• 终端消费情况：轮胎企业开工率、库存变化、配套出货情况；
• 进出口数据变化：中国进口天然橡胶与混合胶数据；
• 全球疫情与政策影响：海外疫情发展及防控政策对需求端的影响。

图表分析要点

• 图1：ANRPC主产国月度产量显示产量逐步释放；
• 图2：ANRPC供需平衡表反映供需偏弱；
• 图3：RU-NR价差分析显示市场对交割品的偏好；
• 图4：期价季节性分析显示价格波动规律；
• 图5：全乳胶基差分析显示交割品需求疲软；
• 图6：山东市场人民币混合胶基差分析显示价格承压；
• 图7：半钢胎开工率分析显示开工逐步恢复；
• 图8：全钢胎开工率分析显示开工负荷稳定。

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