20220918-华泰期货-橡胶周报_供应减少担忧_RU表现偏强_14页_856kb

橡胶市场分析总结

核心内容

本报告主要分析了近期橡胶（RU）市场走势，涵盖原料价格、现货价格、库存情况以及下游需求等多个方面。整体来看，市场处于中性策略区间，橡胶估值偏低，供需格局尚未明确，建议投资者谨慎对待当前反弹。

主要观点

供应端

• 国内供应不确定性：目前RU供应仍可满足下游需求，但国内供应情况存在不确定性，需关注9月下旬至10月期间的供应上量情况。
• 进口窗口打开：近期烟片进口窗口小幅打开，对期货价格反弹构成压力。
• 库存压力有限：国内社会库存小幅去化，但若需求持续低迷，深浅色库存将延续季节性累库。

需求端

• 下游需求疲软：国内疫情影响持续，开工率回升困难，轮胎需求改善有限。
• 海外需求下行：受美联储加息周期影响，海外需求继续疲软，对国内需求形成压制。
• 成品库存小幅下降：主要因国内轮胎供应环比减少，非需求回升所致。

原料价格及价差

• 原料价格弱稳：受降雨影响，海内外原料价格小幅企稳，云南胶水及泰国杯胶略有反弹。
• 价差格局变化：泰国胶水与杯胶价差小幅回落，烟片与胶水价差回升。全乳胶与混合胶、3L胶的价差拉大，反映全乳胶价格偏强。
• 加工利润改善：海外上游原料生产利润改善，国内原料盘面利润也转为盈利。

现货价格及价差

• 现货止跌企稳：在期货带动下，国内现货价格止跌企稳，但涨幅不及期货，导致基差走弱。
• RU与NR基差扩大：随着海外指标胶进口增加，国内供应有望回升，压力更多体现在深色胶上。
• 套利盘压力：RU盘面仍面临套利盘的压制。

关键信息

原料价格趋势

• 云南胶水价格小幅企稳，受国内期货盘面支撑。
• 泰国杯胶价格企稳反弹，胶水与杯胶价差回落。
• 烟片与胶水价差回升，反映原料市场结构变化。

现货价格表现

• 国内现货价格止跌企稳，但上涨动能不足。
• 全乳胶价格偏强，主要因老全乳去库及市场对新全乳产出的担忧。
• 3L胶价格走弱，全乳胶与3L胶价差扩大。

库存情况

• 国内社会库存小幅下降，主要因供应压力未现及需求小幅改善。
• 青岛港口库存难以去库，显示需求疲软。

下游需求分析

• 轮胎开工率受假期影响有所下滑，但已恢复。
• 成品库存下降主要由供应减少引起，非需求回升。
• 汽车销量与产量疲软，重卡销量亦呈下降趋势。
• 海外汽车销量持续低迷，对需求形成压制。

风险提示

• 供应风险：国内原料快速回升，进口量大幅攀升可能对市场造成压力。
• 需求风险：海外需求继续示弱，国内需求受疫情影响难以改善。
• 市场波动：供需格局尚未明确，市场波动可能较大。

图表概览

策略建议

• 策略：中性
• 理由：供需格局尚未明确，橡胶估值偏低，建议投资者谨慎对待当前反弹，关注盘面上方压力。

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