20180603-新时代证券-固定收益市场周度观察_国内供需仍稳_海外避险提升_6月债市偏谨慎_16页_1mb

国内供需仍稳，海外避险提升，6月债市偏谨慎

核心内容概述

本报告分析了2018年6月3日当周中国固定收益市场的情况，指出国内供需温和回暖，海外避险情绪上升，导致6月债市整体偏谨慎。报告分为利率债和信用债两部分，分别对流动性、发行、交易及信用风险进行了详细分析。

主要观点

• 国内因素：5月制造业PMI创八个月新高，显示供需两端有所改善。PPI可能小幅回升，但CPI预计保持平稳。央行扩大MLF担保品范围，有利于信用债市场健康发展，但6月可能再度降准，宽松空间有限。
• 海外因素：意大利政治风波引发全球金融市场波动，意大利10年期国债收益率大幅上行，美债收益率回落。人民币汇率和外储承压可能限制央行宽松空间，成为国内债市最大上行风险。
• 债市展望：利率债已进入震荡市，10年期国债收益率在3.5%以下难有空间。信用债市场受再融资环境影响，信用利差和等级利差可能继续走阔。

关键信息

国内债市

流动性

• 上周央行净投放4100亿元，缓解月末资金面紧张。
• 交易所资金面更为紧张，非银机构需求旺盛，DR001上行29.34BP至2.7979%，DR007上行11.10BP至2.8415%。
• 交易所市场隔夜GC001上行110.54BP至4.3028%，GC007下行77.02BP至3.6441%。

一级市场

• 利率债实际发行27只，合计1798.11亿元；到期债券8只，总偿还量961.74亿元，净融资额836.87亿元。
• 信用债发行规模607.75亿元，较前一周减少312.95亿元，净融资额-505.58亿元。

二级市场

• 国债收益率小幅上行，1年期国债收益率上行3.70BP至3.1649%，10年期国债收益率上行0.76BP至3.6202%。
• 国开债收益率同步上行，1年期国开债收益率上行2.59BP至3.8832%，10年期国开债收益率上行1.57BP至4.4180%。
• 高评级信用债收益率普遍下行，低评级信用债收益率普遍上行。

海外债市

• 意大利政治风波引发股债双杀，10年期国债收益率两天上行65BP，与德国利差扩大至285BP，创欧债危机以来新高。
• 欧元兑美元汇率大跌，美债收益率回调15BP，避险情绪升温推动收益率回落。

信用债市场

一级市场

• 信用债供给减少，净融资额下降。
• 城投债发行规模68.5亿元，占信用债发行总规模的11.27%。
• 短期融资券发行规模最大，占比49.12%；公司债占比25.27%；中期票据占比12.67%。

二级市场

• 高评级信用债收益率普遍下行，低评级信用债收益率普遍上行。
• 城投债中，AAA级收益率下行，AA+及以下评级收益率上行。
• 中短期票据中，AAA级收益率下行，AA+及以下评级信用利差走阔。

风险提示

• 监管力度持续加大
• 经济超预期反弹
• 通胀大幅上行
• 海外市场不确定性增强
• 违约事件频率上升

评级调整

• 调低：中弘控股由BBB-下调至B
• 调高：14家企业评级上调，如珠海水务、乐清国投、华西证券、兴发集团、江苏泰州农商行、渝中国有资产、大众公用、顺鑫农业、云南旅游、世博旅游集团、宝信租赁、南山控股、东江环保、协鑫智慧能源等

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• 《海外债熊无碍国内债市回暖，关注中期流动性变化》
• 《CDR推出可能遇到的难点和需要的配套机制》

图表目录

• 图1：存款类机构质押式回购加权利率曲线
• 图2：上交所国债质押式回购加权利率曲线
• 图3：存款类机构质押式回购加权利率近一年走势
• 图4：上交所国债质押式回购加权利率近一年走势
• 图5：银行间质押式回购加权利率近一年走势
• 图6：上海银行间同业拆放利率近一年走势
• 图7：央行每周公开市场投放与回笼规模
• 图8：每周一级市场发行、偿还与净融资额情况
• 图9：中债国债到期收益率曲线
• 图10：中债国开债到期收益率曲线
• 图11：国债到期收益率近一年走势
• 图12：国开债到期收益率近一年走势
• 图13：国债期限利差近一年走势
• 图14：国开债期限利差近一年走势
• 图15：信用债发行与到期规模
• 图16：信用债发行（按评级分类）
• 图17：信用债发行（按期限分类）
• 图18：城投债到期收益率一周变动情况
• 图19：中短期票据到期收益率一周变动情况
• 图20：城投债信用利差一周变动情况
• 图21：中短期票据信用利差一周变动情况

表格目录

• 表1：存款类机构质押式回购加权利率一周变化
• 表2：上交所国债质押式回购加权利率一周变化
• 表3：上周利率债发行一览
• 表4：中债国债到期收益率一周变化
• 表5：中债国开债到期收益率一周变化
• 表6：信用债发行（按债券种类分类）
• 表7：信用债发行（按行业分类）
• 表8：主体评级调整列表