20180603-新时代证券-策略周报_金融可以左侧布局_9页_1mb

金融可以左侧布局 - 策略周报总结

核心内容

本报告由新时代证券分析师樊继拓发布，主要观点是：当前是配置金融板块的较好时机。报告指出，金融行业估值已接近历史底部，且市场波动可能较大，因此左侧布局金融具有相对收益优势。

主要观点

1. 金融估值优势显著

• 银行PB：当前为0.86倍，为2010年以来最低（0.83倍）。
• 非银PB：当前为1.71倍，为2010年以来最低（1.58倍）。
• 相对估值：金融板块相对消费板块的PB已达到历史最低水平。
• 估值差异：金融与周期板块估值差异扩大，金融板块具备配置价值。

2. 6月市场波动可能较大

• 宏观风险：年初以来市场担忧基建、信用风险、贸易战等宏观因素。
• 基建投资：增速从20%以上回落至12.4%，仍有下行压力。
• 房地产投资：4月仍维持在10.3%，后续可能面临调整。
• 经济降温：预计6月经济可能降温，市场波动或加剧。
• 配置逻辑：低估值提供安全垫，若宏观冲击持续，金融板块可能最先受益。

3. 6月是否会“淡季不淡”

• 历史对比：2017年二季度经济下行，但5-6月出现“淡季不淡”现象。
• 大宗商品走势：历史上大宗商品上涨周期平均持续2-3年。
• 当前判断：今年可能难以再现“淡季不淡”，因需求走弱，供给侧改革维持。

关键信息

估值与市场表现

• 金融板块估值优势明显，已接近历史底部。
• 消费与成长股表现较强，但金融与周期表现较弱。
• 金融板块在宏观风险已部分反映的情况下，具备配置价值。

市场波动预期

• 6月市场波动可能较大，主要受信用收紧、社融下降影响。
• 基建与房地产投资增速放缓，可能加剧市场波动。
• 金融板块在市场调整中具有相对抗跌能力。

历史经验与逻辑推演

• 2017年二季度经济下行，但后期出现“淡季不淡”。
• 大宗商品上涨周期平均为2-3年，去年上涨时间不足。
• 今年可能难以再现“淡季不淡”，因需求走弱、供给改革维持。

风险提示

• 企业盈利下降：可能影响金融板块的相对表现。
• 行业发展不及预期：需关注政策变化及经济基本面的演变。

市场变化

A股市场

• 本周A股市场延续下行趋势，中小创调整剧烈。
• 消费行业：食品饮料、休闲服务、家用电器、纺织服装小幅上涨。
• 跌幅较大行业：国防军工、通信、电气设备、医药生物、机械设备等。
• 概念类指数：黄酒、打板、O2O、在线旅游等主题领涨。

全球市场

• 多数股指表现弱势，印度SENSEX30、标普500为少数正收益。
• 拉美与中：上证综指、巴西圣保罗指数分别下跌2.11%、2.10%。
• 商品市场：动力煤、螺纹钢、玻璃领涨；原油、PTA跌幅较大。

资金与流动性

• 北上资金：本周净买入额增加82.35亿元。
• 融资余额：大幅下降87.69亿元。
• 新发型基金：下行趋势有所缓解。
• 宏观流动性：
  • 公开市场操作与国库定存净投放为4600亿元。
  • 银行间拆借利率回落至3.3%。
  • 长期国债利率有所波动，5年、10年期国债收益率下降。
  • 各类债券与国债利差持续变化。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（强于沪深300）、中性（持平）、回避（弱于沪深300）。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。

分析与估值方法的局限性

• 报告基于多种假设，分析结果可能因假设不同而出现较大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 新时代证券不保证报告内容的准确性或完整性。
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• 报告版权归新时代证券所有，未经许可不得复制、传播或更改。

联系方式

• 分析师：樊继拓

  • 联系方式：021-68865595 / fanjituo@xsdzq.cn
  • 证书编号：S0280518040001

• 机构销售通讯录

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