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债市分析报告总结（2013年12月26日）

核心内容概述

本报告聚焦于2013年12月26日中国债券市场的情况，涵盖流动性、利率债、信用债、国债期货及衍生品、市场公告、财经要闻等多个方面，分析了市场走势、政策动向及潜在风险。

主要观点

1. 流动性分析

• 资金面：银行间货币市场利率多数下行，资金价格持续下跌可能使央行暂停今日逆回购操作。
• 资金需求：短期资金需求集中于14天以内，尤其是7天品种，加权利率下降近87个基点，而21天期利率则小幅上升。
• 市场预期：央行态度仍偏谨慎，短期内资金面改善空间有限。

2. 利率债分析

• 国开行创新：首次在上交所发行政策性金融债，首批额度为300亿元，标志着债市统一大市场建设的进一步推进。
• 收益率波动：国债收益率曲线7、10年期小幅上行1BP，国开债收益率整体小幅波动，幅度约1-2BP。
• 一级市场表现：国开行增发金融债，中标收益率低于市场预期，认购倍数良好，显示市场对利率债仍有需求。

3. 信用债分析

• 市场企稳：受资金面小幅回暖影响，信用债收益率微幅回落，部分品种如12中富01、11华锐02、11安钢01出现下行。
• 发行计划调整：多家公司延迟或取消债券发行，跨年资金紧张尚未结束，信用债投资机会仍有限。
• 建议：投资者应保持谨慎，观望为主。

4. 国债期货及衍生品

• 期货反弹：受财政存款季节性投放影响，国债期货价格小幅反弹，但反弹空间有限。
• 基差套利：R007回落至5.50%，但仍高于现券IRR，基差套利机会匮乏。
• 短期建议：以观望为主，不宜过度操作。

关键信息

债市动态

• 银行间市场：昨日共成交216笔，金额1056.71亿元，质押式回购成交6355.82亿元，现券成交917.20亿元。
• 交易所市场：上交所成交3232.73亿元，深交所成交252.05亿元。
• 债券变化：银行间市场缴款2只，金额56亿元；上市/流通7只，金额145亿元；到期5只，金额90.09亿元。

债券发行与上市

• 今日发行：银行间市场有6只债券发行，涉及企业债、短期融资券、中期票据等类型，总金额达47亿元。
• 昨日上市：包括13国开49、13农发22等，涉及金融债、企业债等。

债券到期

• 今日到期：5只债券到期，涉及短期融资券、中期票据等，总金额达51.09亿元。

市场公告与政策动向

• 国开行创新：首次在交易所市场发行金融债，标志着债市统一大市场的推进。
• 地方债审计：历时4个月的“史上最严厉地方债审计”结果即将披露，地方政府债务总量风险可控。
• 个股期权模拟交易：上交所推出个股期权全真模拟交易，为明年正式推出做准备。

风险提示

1. 经济回升尚不稳固

• 行业数据：化工、建材、钢铁、有色等行业虽有增长，但利润波动大，部分子行业利润下降。
• PPI连续为负：显示通缩压力，对经济复苏构成挑战。
• 融资爆仓：昌九生化融资平仓引发市场波动，凸显市场风险。

2. 金融风险与监管

• 去杠杆化：专家指出需进一步推动去杠杆化，改善对外资产负债结构。
• 监管态度：证监会强调不代替市场进行价值判断，推动投资者保护和审批制度改革。

国内财经要闻

• 现代种业发展：汪洋副总理提出要深化种业体制改革，保障国家粮食安全。
• 险资另类投资：险资另类投资额半年增长逾五成，不动产仍是主要方向。
• A股行情预测：《金融蓝皮书》预测2014年A股可能再现“5·19”行情，但面临政策环境与货币环境的挑战。
• 乳粉生产许可：国家食药监总局发布最严乳粉生产许可标准，强调可追溯性。

海外债市情况

• 美国：因圣诞假期休市。
• 欧洲：同样因假期休市。
• 日本：公债价格窄幅波动，市场交投清淡，投资者观望情绪浓厚。

投资评级体系

• 评级分类：从安全性、收益性、流动性三方面进行分类，分为两全级、配置级、投资级、回避级。
• 适用机构：
  • 两全级：适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
  • 配置级：适用于配置主需求型机构（银行、保险）。
  • 投资级：适用于收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。
• 评级基准：安全性基于主体评级与债项评级，收益性基于市价与中债估值差距，流动性基于融资适当性与交易规模。

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