20210610-光大证券-中国软件国际-00354.HK-参与华为鸿蒙生态构建事项点评_鸿蒙增量业务将提振业绩成长性及确定性_7页_799kb

中软国际（0354.HK）参与华为鸿蒙生态构建分析总结

核心内容

中软国际作为华为鸿蒙生态的重要参与者，凭借其在鸿蒙系统从0到1构建中的深度参与，已具备全栈式鸿蒙生态服务能力。随着HarmonyOS 2的发布，鸿蒙生态的发展前景更加广阔，有望成为公司业绩增长的新引擎。

主要观点

• 鸿蒙生态带来业绩增量：鸿蒙OS微内核与分布式架构更适合IoT生态，中软国际基于鸿蒙生态发展出新的商业模式，将显著提升公司整体业绩的成长性与确定性。
• 基石业务稳定增长：公司传统IT服务业务受益于华为、汇丰、阿里、百度、微软、中移动、中电信等大客户的稳定增长，预计保持双位数增长。
• 云智能业务高速发展：云智能业务预计在20-23年收入复合增长率（CAGR）超过50%，将成为公司未来业绩增长的主要驱动力。
• 三种主要商业模式：
  1. 为消费物联网设备商提供软硬模组产品，收入与装机量挂钩，已服务70多家设备商，接入SKU超100个；
  2. 与华为技术合作开发核心中间件，预计两三年内开发数量将超过2000个；
  3. 与第三方厂商联合开发应用，尚在起步阶段，未来有望随鸿蒙生态成熟而放量。

关键信息

盈利预测与估值

估值与评级

• 目标价：15.2港元（对应21/22年31/25倍PE）
• 当前价：11.7港元
• 评级：维持“买入”评级
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润CAGR分别为23%、26%、22%

市场数据

收益表现

风险提示

• IT服务行业竞争加剧
• 云业务及JF平台发展放缓
• 华为经营风险

公司定位与能力

中软国际是鸿蒙生态的元老级参与者，具备从底层芯片适配到全场景解决方案的全栈式服务能力，致力于成为鸿蒙生态全栈式使能服务的领跑者。

附录说明

• 盈利预测与估值：基于公司财报及光大证券研究所预测，包含损益表、资产负债表和现金流量表。
• 评级体系：公司与行业评级基于未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的对比。
• 分析师声明：分析师具备合法执业资格，独立、客观地出具报告，不与报酬直接相关。
• 法律主体声明：本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格，仅向特定客户分发。
• 版权说明：本报告版权归属光大证券，未经书面许可，不得翻版、复制、转载等。

总结

中软国际凭借其在鸿蒙生态中的深度参与，正在从传统IT服务业务向更高成长性的鸿蒙相关业务转型。鸿蒙OS 2的发布进一步提升了市场关注度，推动了公司业绩增长的确定性。公司不仅在鸿蒙生态中占据重要地位，还具备全栈式服务能力，未来有望在消费物联网、中间件开发及联合应用开发等领域持续拓展。盈利预测显示，云智能业务的高速增长将显著带动整体业绩提升，公司未来具备较强的投资吸引力。