> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国软件国际 (0354.HK) 详细总结 ## 核心内容 中国软件国际（Chinasoft International）是一家聚焦AI鸿蒙与AI智能业务的科技公司，致力于成为“全球最优秀的全场景全栈AI产品及服务提供商”。公司通过“一体两翼”战略布局，以AI为核心，推动Physical AI和Digital AI的发展，构建了覆盖物理世界智能感知与企业智能化运营的全栈产品与服务能力。 ## 主要观点 - **财务表现**：2025年集团收入同比增长0.5%，服务性收入同比增长2.3%。但由于一次性离职补偿费用增加及商誉减值亏损，年度溢利同比下降36.7%，归母净利润同比下降37.3%，每股基本盈利同比下降35.8%。剔除特殊事项影响后，经调整除税前溢利同比增长0.2%，显示核心业务盈利能力保持稳定。 - **AI业务增长**：全栈全场景AI产品及服务业务销售额达20.0亿元，同比增长109.2%。公司正转型为AgenticAI架构者与整合者，为新质生产力的构建和长期高质量发展奠定基础。 - **未来展望**：公司预计2026年新业务收入将突破30亿元，新业务毛利率保持在40%左右。同时，公司计划通过allmeta切入能源电力、金融行业，打造适配B端全场景的数字员工，并探索算力转化为Token的新商业模式。 - **运营优化**：2025年行政开支为10.85亿元，同比下降11.0%，占收入比例降至6.4%。公司通过强化预算管控和应用自研Agent工具，显著提升了人力资源与运营管理效能，未来将继续优化销售、研发及职能体系运作效率，提升经营利润率。 - **盈利预测**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为6.35亿、7.40亿和8.50亿元，EPS分别为0.23元、0.27元和0.31元。P/E从34.06倍降至9.71倍，显示市场对公司未来盈利能力的预期有所下降。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------------|------------|------------|------------| | 营业收入（百万元）| 17,027 | 19,188 | 21,708 | 24,528 | | 归母净利润（百万元）| 321 | 635 | 740 | 850 | | EPS（元/股） | 0.13 | 0.23 | 0.27 | 0.31 | | P/E（倍） | 34.06 | 12.99 | 11.14 | 9.71 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------------|------------|------------|------------| | 毛利率 | 20.37% | 20.37% | 20.37% | 20.37% | | 销售净利率 | 1.89% | 3.31% | 3.41% | 3.46% | | ROE | 2.73% | 5.16% | 5.74% | 6.24% | | ROIC | 2.54% | 4.21% | 4.60% | 4.96% | | 资产负债率 | 36.92% | 37.80% | 38.21% | 38.51% | | 净负债比率 | 16.46% | 20.30% | 24.03% | 27.38% | | P/B | 1.01 | 0.67 | 0.64 | 0.61 | | EV/EBITDA | 26.70 | 10.15 | 9.49 | 8.96 | ### 风险提示 - **财务风险**：收入增长放缓，净利润率波动较大。 - **业务模式风险**：AI转型过程中可能面临市场接受度和盈利模式的不确定性。 - **业务转型风险**：人员优化及商誉减值可能对短期业绩产生影响。 ## 策略建议 公司应继续推进AI鸿蒙与AI智能业务，强化技术积累与生态合作，特别是在与华为等核心伙伴的生态共创方面。同时，应关注现金流管理与成本控制，提升整体运营效率。随着AI业务的持续增长，公司有望在中长期实现盈利提升与估值修复。 ## 行业与公司评级定义 ### 公司评级 | 评级 | 定义 | |--------|----------------------------------------------------| | Buy | 相对表现 >15% 或公司或行业基本面展望积极。 | | Accumulate | 相对表现 5% 至 15% 或公司或行业基本面展望积极。 | | Neutral | 相对表现 -5% 至 5% 或公司或行业基本面展望中性。 | | Reduce | 相对表现 -5% 至 -15% 或公司或行业基本面展望不利。 | | Sell | 相对表现 < -15% 或公司或行业基本面展望不利。 | ### 行业评级 | 评级 | 定义 | |------------|----------------------------------------------------| | Outperform | 相对表现 >5% 或行业基本面展望积极。 | | Neutral | 相对表现 -5% 至 5% 或行业基本面展望中性。 | | Underperform | 相对表现 < -5% 或行业基本面展望不利。 | ## 分析师信息 - **庄怀超**：分析师，拥有北京航空航天大学本科学位和香港大学金融学硕士学位。曾任职于海通国际研究部，2025年加入环球富盛理财有限公司。 - **覆盖行业**：港股AI、半导体、软件行业。 - **联系方式**：微信：zhuangcharles，邮箱：charles.zhuang@gpf.com.hk，电话：(852)97487114；(86)18801353537 ## 估值与市场环境 - **短期股价波动**：股价回调主要受美股软件股估值下调影响。 - **中期展望**：AI将助力公司提升人效和降本，对长期发展有利。 - **估值趋势**：P/E逐渐下降，反映市场对公司未来盈利能力的预期变化，但公司基本面仍具吸引力。 ## 总结 中国软件国际正全面拥抱AI技术，通过聚焦AI鸿蒙与AI智能业务，实现从传统业务向高增长AI业务的转型。尽管短期内受到人员优化与商誉减值等一次性因素影响，但核心业务盈利能力保持稳定。公司未来新业务增长潜力较大，预计2026年新业务收入将突破30亿元，毛利率维持在40%左右。通过强化预算管控和应用AI工具，公司有效提升了运营效率，未来有望在AI智能时代中把握先机，实现高质量发展。