20180715-安信证券-日机密封-300470.SZ-下游回暖龙头率先受益_产能释放加速业绩增长_4页_338kb

日机密封（300470.SZ）2018年半年度总结

核心内容

日机密封（300470.SZ）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，归母净利润预计在6399.75万元至7679.70万元之间，同比增长50%-80%。其中，第二季度单季度净利润增长8.7%-50.5%，显示出公司业绩的持续改善。这一增长主要受益于石化行业回暖，带动了机械密封产品的需求上升，公司作为行业龙头，订单量增长明显，产能释放加速。

主要观点

• 业绩增长：公司业绩增长符合预期，主要由于石化、煤化工等行业投资增加，带动了机械密封需求。
• 产能扩张：公司正在推进新产能建设，预计2018年产能将提升60%以上，有助于突破成长瓶颈。
• 并购整合：公司通过并购优泰科和推进对华阳密封的收购，进一步完善产品线，增强市场竞争力。
• 政策支持：国家“十三五”规划推动高端密封件国产替代进程，预计到2020年，60%以上的液气密高端产品将实现自主保障，公司有望受益。
• 市场前景：随着下游行业项目密集投建，未来三年行业需求将持续强劲，机械密封存量市场预计达72亿元。
• 投资建议：公司被维持买入-A评级，6个月目标价为60.20元，预计2018-2020年净利润分别为1.84亿元、2.39亿元、3.02亿元，EPS分别为1.73元、2.24元、2.83元。

关键信息

业绩表现

• 2018年上半年净利润：6399.75万元-7679.70万元，同比增长50%-80%
• 2018Q2单季度净利润：3333.93万元-4613.88万元，环比Q1增长8.7%-50.5%
• 2018年一季度收入：1.35亿元，同比增长39.77%
• 2018年一季度净利润：0.31亿元，同比增长84.47%

产能与扩张

• 在手订单：截止2018年一季度，公司在手订单达4.91亿元，同比增长70.8%
• 产能利用率：已趋于饱和，预计2018年产能将提升60%以上
• 并购进展：2017年1月收购优泰科，切入橡塑密封领域；积极推进华阳密封收购，以整合行业资源。

下游行业与政策

• 石化行业回暖：2016下半年国际原油价格上涨，带动石化、煤化工等行业投资反转
• “十三五”规划：推动七大世界级石化基地建设，加速国产替代进程
• 市场预测：2020年机械密封存量市场预计达72亿元，公司客户包括中石油、中石化、中核等终端客户，以及沈鼓、陕鼓等主机厂家

财务数据

• 主营收入：2018E为700.6亿元，2020E预计达1,141亿元
• 净利润：2018E为184.1亿元，2020E预计达301.6亿元
• 每股收益：2018E为1.73元，2020E预计达2.83元
• 市盈率：2018E为28.7倍，2020E预计降至17.5倍
• 市净率：2018E为4.7倍，2020E预计降至3.4倍
• 净利润率：2018E为26.3%，预计2020E维持在26.4%
• ROIC：2018E为27.9%，预计2020E提升至45.1%

风险提示

• 下游需求不达预期
• 市场竞争加剧
• 外延并购进展不达预期

投资评级与建议

• 投资评级：买入-A
• 目标价：60.20元（6个月）
• 股价（2018-07-13）：49.99元
• 12个月价格区间：32.11/49.99元

财务指标概览

估值数据

公司基本信息

• 总市值：5,332.93亿元
• 流通市值：4,824.01亿元
• 总股本：106.68百万股
• 流通股本：96.50百万股
• 每股收益（EPS）：2018E为1.73元，2020E预计达2.83元
• 每股净资产（BVPS）：2018E为10.61元，2020E预计达14.58元
• 股息收益率：2018E为0.7%，预计2020E达1.2%

财务指标分析

• 成本控制：营业成本增长相对缓慢，保持在2018年一季度214.1亿元
• 费用管理：销售费用率、管理费用率均有所下降，财务费用率保持负值
• 盈利能力：净利润率持续提升，ROE、ROA、ROIC均显著增长
• 现金流：经营活动现金流持续改善，预计2018年达135.9亿元，2020年达235.1亿元

投资建议总结

公司作为国内机械密封行业龙头企业，受益于石化行业回暖和政策推动的国产替代进程，预计未来三年净利润和EPS将持续增长，具备良好的投资前景。分析师建议维持买入-A评级，目标价为60.20元，但需关注下游需求、市场竞争及并购进展等风险因素。