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日机密封（300470）公司动态点评总结

核心内容

本报告为日机密封（300470）的首次投资评级报告，由长城证券发布，日期为2018年10月18日。报告指出公司三季度业绩继续保持快速增长，盈利预测显示公司未来三年（2018-2020）的EPS分别为0.91元、1.20元和1.51元，对应PE分别为24倍、18倍和14倍，首次给予“强烈推荐”投资评级。

主要观点

• 三季度业绩增长显著：公司预计2018年前三季度实现归属上市公司股东的净利润为1.18-1.28亿元，同比增长55%-68%。其中，三季度单季业绩预计为4569.52-5415.73万元，同比增长35%-60%。
• 业绩增长原因：主要得益于石化行业市场需求回暖，带动公司产品需求增加，营业收入及利润有较大幅度增长。此外，非经常性损益对净利润的影响约为165万元，主要来源于政府补助收入。
• 市场占有率提升：公司通过收购华阳密封和优泰科，实现了在销售、技术、采购、服务及产能等方面的显著协同效应，进一步巩固了其在密封行业的领先地位。未来随着公司密封产品线布局的完善，不同子公司间的协调效应将逐步提高，推动市场占有率提升。
• 下游需求向好：公司主要产品机械密封广泛应用于石油化工、煤化工、油气输送、核电等领域，2018年是公司核电产品订单交付集中年，有望保持收入持续高速增长。公司订单量充足，正在积极增加产能以支撑未来发展。
• 产能扩张计划：公司去年制定的产能扩张计划中，一期已基本达产，二期因人员招聘困难，预计达产时间将延迟到2018年底。

关键信息

股票信息

• 目前股价：21.51元
• 总市值：41.30亿元
• 流通市值：38.61亿元
• 总股本：19,202万股
• 流通股本：17,951万股
• 12个月最高/最低价：28.69元/19.10元

盈利预测

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	摊薄EPS（元）	PE
2018E	703.40	173.85	0.91	23.76
2019E	939.53	230.88	1.20	17.89
2020E	1183.63	290.68	1.51	14.21

财务指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长	3.2%	48.4%	41.9%	33.6%	26.0%
净利润增长	19.1%	22.8%	44.8%	32.8%	25.9%
毛利率	58.5%	56.8%	53.9%	54.5%	54.8%
ROE	10.9%	12.1%	15.3%	17.4%	18.5%
ROIC	8.1%	11.0%	13.4%	16.1%	17.1%
每股经营现金流/EPS	0.70	0.61	0.04	0.42	0.54

估值指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
PE	42.25	34.41	23.76	17.89	14.21
PEG	6.25	3.24	0.83	0.54	0.41
PB	4.65	4.18	3.64	3.12	2.64
EV/EBITDA	35.41	26.13	18.35	13.64	10.61
EV/SALES	11.38	7.58	5.38	4.03	3.16
EV/IC	3.62	3.73	3.09	2.75	2.28
ROIC/WACC	0.80	1.09	1.32	1.55	1.66

投资建议

首次给予“强烈推荐”评级，基于公司三季度业绩的持续增长及未来市场拓展的潜力，预计未来6个月内股价相对行业指数涨幅将超过15%。

风险提示

• 产能提升情况不达预期
• 下游需求情况变化

研究员承诺

研究员承诺独立、客观地出具报告，不因报告中的推荐意见或观点而直接或间接获得任何形式的报酬。

特别声明

本报告仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者，不适用于其他类型的投资者。

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