> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 胜宏科技(300476) 2025年度报告点评总结 ## 核心内容概览 胜宏科技(300476)在2025年实现了显著的业绩增长，营收达192.92亿元，同比增长79.77%；归母净利润达43.12亿元，同比增长273.52%。公司作为全球AI PCB（印刷电路板）领域的龙头企业，持续推动技术创新与全球化产能布局，展现出强劲的增长潜力。 ## 主要观点 ### 1. 业绩高速增长 - 2025年公司营收和净利润均实现大幅增长，显示公司业务拓展与盈利能力提升。 - 2025年四季度营收51.75亿元，同比增长70.58%；归母净利润10.67亿元，同比增长173.76%。 - 公司毛利率为35.22%，净利率为22.35%，均较前一年有所提升。 ### 2. 创新驱动发展 - 公司坚持创新驱动战略，2025年研发投入达7.78亿元，同比增长72.88%。 - 公司聚焦AI算力、自动驾驶、机器人等前沿领域，开展87个研发项目。 ### 3. 全球AIPCB龙头地位 - 公司专注于高阶HDI和高多层PCB领域，具备行业领先的技术、品质、交付和全球化服务能力。 - 公司已实现6阶24层HDI产品的规模化生产，并具备10阶30层HDI与16层任意互联HDI技术能力。 - 根据弗若斯特沙利文数据，2025年上半年公司位列人工智能及高性能算力PCB收入规模全球第一，市场份额达13.8%。 ### 4. 全球化产能布局加速 - 公司在国内以惠州总部为核心，同时在泰国、越南、马来西亚建设多条生产线。 - 2026年公司及子公司计划投资总额不超过200亿元，其中固定资产投资不超过180亿元。 - 公司将通过自建工厂和并购整合双轮驱动，以应对AI算力需求的爆发增长。 ## 关键财务数据 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 107.31 | 192.92 | 339.53 | 552.59 | 786.60 | | 净利润（亿元） | 11.54 | 43.12 | 93.22 | 160.70 | 241.03 | | 毛利率(%) | 22.72 | 35.22 | 39.24 | 40.46 | 41.64 | | 净利率(%) | 10.76 | 22.35 | 27.45 | 29.08 | 30.64 | | ROE(%) | 12.93 | 25.95 | 41.97 | 50.54 | 52.20 | | EPS（元） | 1.32 | 4.94 | 10.68 | 18.42 | 27.62 | | P/E（倍） | 250.11 | 66.96 | 30.97 | 17.97 | 11.98 | | P/B（倍） | 32.34 | 17.37 | 13.00 | 9.08 | 6.25 | ## 投资建议 - 公司被首次覆盖，给予“买入”评级。 - 预计公司2026-2028年营收和净利润将保持高增长，EPS分别为10.68元、18.42元、27.62元，PE分别为30.97倍、17.97倍、11.98倍。 ## 风险提示 - 下游需求不及预期； - 行业竞争加剧； - 新技术研发进展不及预期。 ## 估值与成长能力 - 公司成长能力强劲，2026-2028年营收增速分别为75.99%、62.75%、42.35%； - 获利能力持续提升，毛利率和净利率稳步增长； - 营运能力增强，总资产周转率、应收账款周转率等指标持续优化。 ## 结论 胜宏科技凭借其在AI PCB领域的技术优势和全球化产能布局，有望在未来几年中受益于AI算力需求的持续增长，成为行业增长的重要受益者。公司持续创新，提升盈利能力，展现出长期增长潜力。