20220417-西部证券-今世缘-603369.SH-年报点评_特A+占比持续提升_盈利能力历史新高_8页_389kb

今世缘（603369）年报点评总结

核心内容概述

今世缘在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升，展现出强劲的盈利能力。公司通过产品结构优化和市场拓展策略，推动了特A+类产品的占比持续提升，同时加强了省外市场的布局，提升了整体市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现超预期：2021年公司实现营业收入64.06亿元，同比增长25.12%；归母净利润20.29亿元，同比增长29.50%；扣非归母净利润20.33亿元，同比增长30.50%。其中，2021年第四季度收入和净利润均超出预期。
• 产品结构持续升级：特A+类收入达41.65亿元，同比增长35.71%，占比提升至65.4%；特A类及以上收入占比提升至92.3%。V系列产品全年翻倍增长，带动整体产品结构向高端化发展。
• 区域市场表现：省内收入同比增长24.43%，省外收入同比增长36.05%，省外收入占比提升至7.01%。公司加强了对省外市场的扩张，全年净增经销商103家，其中省外净增88家。
• 盈利能力增强：公司毛利率提升至74.61%，同比增加3.49个百分点；销售费用率下降1.99个百分点至15.10%，管理费用率下降0.41个百分点至4.91%。期间费用率下降3.01个百分点至18.59%，净利率提高至31.68%。
• 战略调整与执行：公司深化四大战役，推动高端化和全国化发展，新董事长顾总熟悉业务，确保战略顺利衔接。2023年公司有望冲刺百亿营收目标。
• 财务健康度良好：公司现金流状况良好，经营活动现金流持续增长，资产负债率保持在合理范围内，财务结构稳健。

关键信息

财务数据概览

产品结构变化

• 特A+类：收入41.65亿元，同比增长35.71%，占比提升至65.4%。
• 特A类：收入17.14亿元，同比增长14.1%。
• A类：收入2.65亿元，同比增长4.4%。
• 中高端向次高端加速升级：特A类及以上收入占比提升至92.3%。

区域市场表现

• 省内收入：59.33亿元，同比增长24.43%。
• 省外收入：4.47亿元，同比增长36.05%，占比提升至7.01%。
• 区域增长：苏中、苏南增速创新高，淮海大区维持高增。
• 经销商增长：全年净增103家经销商，其中省外净增88家，省内净增15家。

盈利能力提升

• 毛利率：74.61%，同比提升3.49个百分点。
• 净利率：31.68%，同比提升1.07个百分点。
• 期间费用率：18.59%，同比下降3.01个百分点。

战略发展

• 四大战役：新四开焕新，V系列联盟体建设，D20/D30品牌次高端婚宴场景推广，省内骨干调拨至省外。
• 新董事长：顾总熟悉业务，确保战略顺利衔接。
• 未来展望：2023年有望冲刺百亿营收目标，预计2022-2024年营业收入分别为80.18亿元、101.38亿元、129.75亿元，净利润分别为25.52亿元、32.93亿元、42.80亿元。

风险提示

• 高端化不及预期
• 省外扩张不及预期
• 省内竞争加剧

投资建议

• 公司评级：买入
• 投资逻辑：公司高端化与全国化战略持续推进，产品结构持续优化，盈利能力显著提升，未来发展潜力大。
• 估值数据：P/E和P/B持续下降，显示市场对公司未来增长预期较高。

结论

今世缘在2021年表现出色，业绩和盈利能力均达到历史新高。公司通过产品结构优化和市场拓展策略，提升了特A+类产品的占比，同时加速省外市场的布局。未来公司有望实现更高的增长目标，维持“买入”评级。