20250426-国金证券-盛航股份-001205.SZ-量增推动收入增长_盈利能力同比下滑_4页_902kb

盛航股份 (001205.SZ) 总结

核心内容

盛航股份（001205.SZ）在2024年实现了营收增长，但盈利能力有所下滑。公司2024年全年营收15亿元，同比增长19%，而归母净利润降至1.4亿元，同比下降25%。2025年第一季度营收同比微降1%，归母净利润同比下降20%。

主要观点

• 收入增长来源：业务量增长及外贸高景气带动营收增长，其中外贸化学品运输业务增长显著，运量同比增长104.06%。
• 盈利能力下降原因：内贸市场需求偏弱，以及炼化企业成本传导，导致毛利率同比下降5.9个百分点。同时，费用率上升，净利率下降5.3个百分点至9.1%。
• 运力扩张计划：公司正通过多种方式扩大运力规模，包括新造船和并购，以增强综合竞争力。例如，盛航浩源投资建造3艘化学品/成品油船舶，盛航恩典投资建造1艘外贸化学品/成品油船，以及“退一进一”方式置换的6,200载重吨油化两用船。
• 盈利预测调整：考虑到内贸需求偏弱，公司2025-2026年归母净利润预测下调，但2027年预测有所回升。

关键信息

业绩表现

风险提示

• 化工行业波动风险
• 安全运营风险
• 政策监管风险
• 并购不及预期风险
• 股东和董监高减持风险

投资评级

• 当前评级：买入（维持）
• 评级依据：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上

估值指标

市场评级分布

评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

结论

盛航股份在2024年实现了营收增长，主要得益于业务量增加和外贸市场高景气。然而，由于内贸市场需求疲软及成本传导，公司盈利能力有所下滑。公司正积极扩大运力，以提升竞争力，并计划在2025-2026年实现净利润回升。尽管面临行业波动、安全运营、政策监管等风险，公司仍维持“买入”评级。