20220309-西南证券-盛航股份-001205.SZ-21年业绩同比+16_22年自建+外购扩张运力到30艘_5页_1mb

公司业绩与战略总结

核心内容

本报告总结了公司在2021年的业绩表现及2022年的运力扩张计划，并对2022-2024年的盈利预测与估值指标进行了分析。公司专注于危化品运输业务，化学品运输是其主要盈利来源，油品运输则面临一定压力。

2021年业绩表现

• 营业收入：6.1亿元，同比增长27.6%
• 归母净利润：1.3亿元，同比增长16.2%
• 扣非归母净利润：1.2亿元，同比增长8.3%
• 经营现金流：6.4亿元，同比增长37%
• 三费率：8.31%，同比增长4.1%

运输业务细分表现

• 化学品运输：
  • 运输量：395万吨，同比增长25%
  • 运输收入：4.9亿元，同比增长39%
  • 毛利率：39%，同比下降3.73个百分点
• 油品运输：
  • 运输量：64.6万吨，同比下降18%
  • 运输收入：0.9亿元，同比下降16%
  • 毛利率：30%，同比下降8.87个百分点
• 综合毛利：2.2亿元，同比增长10%
• 综合毛利率：37.5%，同比下降4.25个百分点

运力扩张计划

• 2022年目标：公司船队规模将从22艘扩张至30艘
• 新增运力：6万吨（4.7万吨化学品，1.3万吨油品）
• 新增方式：2艘自建船 + 6艘外购船
• 平均吨位提升：从6568吨提升至6667吨
• 行业背景：危化品运输行业处于供需紧平衡状态，政策监管严格，行业集中度提升

盈利预测与估值

盈利预测（2022-2024年）

估值指标（2022-2024年）

行业与公司前景

• 行业趋势：危化品运输行业处于持续增长与集约化提升的共振周期，预计2021-2024年化学品与油品总运量CAGR为5%
• 公司战略：通过自建+外购路径实现运力扩张，提升行业地位
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年复合增速达36%

风险提示

• 化工行业波动风险
• 安全运营和环境保护风险
• 经营成本上升风险

关键假设

1. 2024年底行业船队规模：预计290艘，公司船队规模40艘
2. 化学品与油品运量增长：2021-2024年CAGR为5%

总结

公司2021年业绩表现稳健，化学品运输业务增长显著，油品运输业务受价格波动影响较大。2022年计划通过自建与外购方式扩张运力至30艘，进一步提升市场份额与盈利能力。盈利预测显示，公司未来三年将保持高增长，估值持续下降，体现出市场对其成长性的认可。危化品运输行业在政策与市场双重驱动下，具备较强的发展潜力，公司作为行业头部企业，有望持续受益。