20230424-天风证券-建科股份-301115.SZ-疫情影响业绩表现_看好公司长期成长_4页_848kb

建科股份（301115）年报点评报告核心总结

1. 投资评级与目标价

• 评级：维持“买入”评级（6个月）。
• 目标价：2934元（对应2023年28倍PE）。
• 关键假设调整：暂下调2023–2024年净利润预测（至194亿/238亿），并新增2025年296亿业绩预期。

2. 业绩表现分析

• 2022年：
  • 营收1152亿元，同比增长51.4%。
  • 归母净利润163亿元，同比增长4.4%；扣非利润142亿元，同比下降76.2%（疫情及股权激励影响显著）。
• 2023年Q1：
  • 营收201亿元，同比下降24.3%。
  • 归母净利润0.26亿元，同比下降39.5%；扣非利润0.14亿元，同比下降66.2%。
  • 季度低增长主要由于疫情冲击，预计Q2业务已恢复正轨。

3. 业务布局与增长驱动

• 检测业务：
  • 2022年营收占比55%，同比提升5个百分点，增速显著。
  • 全国化拓展：收购杭州西南检测，计划布局川渝、浙江、两湖、云南、广东五大区域中心。
  • 新领域突破：子公司入选全国土壤普查实验室，收购山东益源进入食品检测领域，并推进新能源与工业品检测。

4. 财务数据与估值

• 毛利率与费用率：
  • 2022年毛利率38.3%，同比提升0.5 pct；2023年Q1降至36.9%。
  • 新增管理费用因股权激励（23Q1管理费用率同比上涨近17 pct）。
• 估值对比：
  • 行业与可比公司估值均低于建科股份当前水平（如华测检测34倍PE，国检集团27倍PE）。
  • 市销率（P/S）从2022年的3.78降至2023E的2.95。

5. 风险提示

• 外地扩张不及预期、行业竞争加剧、产业政策变化、股价波动等是主要风险点。

投资建议：公司长期成长性被看好，疫情扰动仅为短期因素，凭借检测业务的核心地位和全国化布局，维持“买入”评级。