20230424-财信证券-力星股份-300421.SZ-盈利能力持续修复_期待轴承滚子高增长_4页_947kb

报告总结：力星股份（300421SZ）通用设备盈利能力修复及轴承滚子国产替代潜力

核心观点

• 力星股份主营业务为轴承滚子生产，受益于国产替代及三大高景气下游行业（高铁、风电、新能源汽车）的需求，公司盈利能力正在持续修复，预计2023年迎来业绩拐点与高增长。
• 市场维持“买入”评级，目标价区间为128-160元。

下游与国产替代布局

1. 风电滚子国产替代加速：公司与新强联、恒润股份合作，风电滚子营收显著增长（22年营收8800万，同比增73%），即将受益于2023年风电大年。
2. 高铁滚子逐步推进：已完成路试阶段，预计2023年开始贡献业绩。
3. 新能源汽车陶瓷球进口替代：子公司力创精密布局关键设备，已送样特斯拉，若顺利量产将实现“0到1”突破。

经营表现与盈利修复

• 2022年整体表现：
  • 营收同比微增7.1%至98亿元，但净利润和扣非净利润因费用及原材料成本问题大幅下滑。
  • 不良因素包括家电消费降温、研发投入高、限电限产及厂房搬迁。
• 2022Q4业绩明显好转：
  • 营收增速229%，扣非净利润同比增41%。
  • 毛利率、净利率环比大幅提升。
• 2023Q1超预期增长：
  • 营收、净利润分别同比上升109%和375%。
  • 期间费用率降至9.6%，显示运营效率改善及前期不利因素缓解。

盈利预测与估值建议

• 盈利预期：预计2023-2025年营收为140亿、195亿、225亿元，净利润15.7亿、22.8亿、28.6亿元。
• 估值建议：参考PE分别为1596倍至877倍，目标价区间128-160元。

风险提示

1. 原材料价格波动风险。
2. 风电新增装机量低于预期。
3. 产能建设进度不及计划。