深度报告-20221206-东吴证券-建科股份-301115.SZ-检测业务为核心的综合技术服务商_24页_1mb

建科股份（301115）详细总结

核心内容

建科股份是一家以检测业务为核心主业，同时发展特种工程专业服务和新型工程材料业务的综合技术服务企业。公司成立于1959年，2022年登陆创业板，具有良好的市场口碑与公信力，是建筑工程、建筑材料、环境检测等领域的领先企业。

主要观点

• 检测业务为核心：公司检测业务占比持续上升，2019-2021年分别占主营业务收入的41.96%、44.91%和50.21%。2021年公司常州市外收入占比达51.54%，跨区域布局初显成效。
• 行业前景广阔：检测行业作为长坡厚雪的赛道，年均复合增长率超过14%。建筑工程、建筑材料、环境检测是检测行业规模前三的领域。
• 行业格局分散：当前检测行业竞争格局较为分散，头部企业市占率较低。公司目前市占率0.13%，但通过并购与内生发展，有望提升市场占有率。
• 公司具备扩张潜力：公司拥有充裕的在手资金（2022Q3末达17.95亿元），资产负债率低（15.79%），ROE高于可比公司，具备良好的财务基础。
• 团队激励与研发创新：公司注重员工激励，通过股权激励计划提升团队凝聚力。同时，公司研发人员占比11.82%，研发投入持续增加，数字化管理水平行业领先。
• 盈利预测与估值：公司2022-2024年归母净利润分别为1.81亿元、2.19亿元、2.69亿元，对应PE分别为28X、23X、19X。首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年为10.96亿元，2022年预计为12.11亿元，2023年预计为14.45亿元，2024年预计为17.22亿元。
• 净利润：2021年为1.62亿元，2022年预计为1.81亿元，2023年预计为2.19亿元，2024年预计为2.69亿元。
• 每股收益：2021年为1.20元，2022年预计为1.01元，2023年预计为1.22元，2024年预计为1.50元。
• 市净率：截至2022年12月6日，公司市净率为1.95倍。
• 在手资金：2022Q3末在手资金余额为17.95亿元，资金充裕。
• 资产负债率：2022Q3末为15.79%，显著低于可比公司。
• ROE：2021年为21.54%，预计2022-2024年分别为6.92%、7.94%、9.17%。

业务结构

• 检测业务：2021年收入为5.50亿元，占比50.21%。
• 特种工程专业服务：2021年收入为2.76亿元，占比25.24%。
• 新型工程材料：2021年收入为2.68亿元，占比24.53%。

未来增长策略

• 跨区域拓展：公司业务已覆盖全国多个省市，包括北京、上海、江苏、浙江、安徽、河南、山东、江西、云南等，并逐步拓展至越南等国际市场。
• 并购与扩张：公司计划通过并购重组、设立子公司、分公司、办事处等方式快速拓展业务，同时利用募集资金进行产能扩张。
• 研发与创新：公司持续投入研发，截至2021年底，拥有72项发明专利、201项实用新型专利，研发费用持续增加，推动技术能力提升。
• 股权激励计划：2022年推出限制性股票激励计划，拟授予540万股，占总股本3%，有助于激发核心员工积极性。

行业趋势

• 检测行业增长：2013-2021年年均复合增速超过14%，2021年行业营收达4090.22亿元。
• 政策支持：国家出台多项政策支持检测行业发展，包括《生态环境监测规划纲要》、《交通强国建设纲要》等。
• 民营机构崛起：民营检测机构占比从2014年的26.62%提升至2021年的59.15%，行业市场化趋势明显。

风险提示

• 宏观周期波动：房地产调控政策可能影响公司业务发展。
• 产业政策变化：行业资质认定标准、市场准入规则等可能发生变化，影响公司竞争力。
• 跨区域竞争：公司跨区域经营可能面临激烈竞争，影响盈利增长。

结论

建科股份作为检测业务为核心的综合技术服务商，具备良好的业务结构、财务基础及扩张潜力。公司通过跨区域拓展、并购重组、研发创新等方式持续提升市场占有率和盈利能力，预计未来三年归母净利润将保持增长。尽管存在一定的市场风险，但公司当前估值显著低于可比公司，具备长期投资价值，首次覆盖给予“增持”评级。