20180822-申万宏源-2018年7月家电零售和企业出货端数据解读_18冷年空调内销增长19_7月数据下滑无碍全年业绩达成_17页_846kb

2018年8月22日家电行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年7月家电行业数据，重点围绕空调、冰洗、厨电及小家电等板块展开。尽管7月数据出现下滑，但整体来看，18冷年（2017年8月-2018年7月）空调内销增长19%，冰洗、厨电和小家电部分产品表现亮眼，行业整体增长空间依然可观。报告指出，7月数据下滑主要由高基数、天气因素及电商促销透支需求所致，但龙头企业全年业绩达成具有较高确定性。

主要观点

空调行业

• 7月数据表现：空调内销同比下滑5.08%，出口同比增长4.41%。整体销量和产量同比分别增长11.94%和11.79%，内销增长16.45%，全年内销增长预计达10%。
• 行业增长：18冷年空调内销量同比增长18.8%，出口增长5.5%。与17冷年高基数相比，增长依然稳健。
• 龙头表现：格力、美的、海尔、奥克斯内销增速分别为12%、32%、26%和85%。奥克斯因电商渠道扩张，市占率提升至11%左右。
• 库存情况：截至6月底，空调渠道库存3102万台，需4-5个月消化，整体库存偏高但可控。
• 投资建议：白电龙头估值回归历史中枢，重申买入建议；厨电估值见底，中期看好行业景气度回升；小家电关注基本面改善个股。

冰洗行业

• 冰箱市场：7月零售量同比下降20.9%，但海尔表现优于市场，零售量下降12.6%，零售额提升1.3%。市占率提升4.2个pcts至35.4%。
• 洗衣机市场：7月零售量同比下降7.9%，海尔、美的表现突出，零售量同比分别增长0.2%和8.2%。美的零售额增长21.7%，市占率提升1.5个pcts；海尔零售额市占率提升2.9个pcts至34.5%。

厨电及小家电

• 厨电市场：7月烟机、灶具零售量和零售额增速均下滑，主要因618促销透支需求。华帝、海尔、美的均价提升领先行业。
• 小家电市场：
  • 电饭煲：行业零售额增长3.5%，九阳表现强劲，市占率提升近4个pcts。
  • 破壁料理机：7月线下零售额同比增长48.1%，美的表现亮眼，市占率提升2.8%。
  • 吸尘器：行业零售额增长10.7%，戴森和科沃斯增长显著，分别为40%和90.8%。戴森市占率提升至36.5%。
  • 空气净化器：行业零售额下滑12.1%，飞利浦保持行业领先，市占率18.4%；惠而浦增长67%，排名第二。

关键信息

7月数据下滑原因

• 去年7月为高基数；
• 华东地区雨水天气多，全国气温较去年同期回落；
• 618促销透支部分需求。

市场趋势

• 空调行业增长天花板较高，2013-2017年复合增速为9%；
• 冰洗行业呈现“量跌价涨”趋势，海尔和美的表现突出；
• 厨电市场增速放缓，但部分品牌均价提升明显；
• 小家电中破壁料理机、吸尘器等产品继续高增长，消费升级趋势明显。

投资建议

• 空调：龙头公司全年业绩达成确定性高，推荐买入；
• 冰洗：海尔、美的表现亮眼，建议关注；
• 厨电：估值见底，中期看好；
• 小家电：关注基本面改善个股，如飞科电器、九阳股份等。

重点公司估值

总结

尽管2018年7月部分家电品类出现数据下滑，但整体来看，18冷年增长目标基本达成。空调行业增长稳健，冰洗行业量跌价涨，厨电和小家电部分产品表现亮眼。报告强调，龙头企业全年业绩增长确定性高，建议投资者继续关注白电龙头及小家电基本面改善的个股。