20180625-申万宏源-2018年5月家电零售和企业出货端数据解读_空调出货端5月内销增速20_关注渠道库存压力_13页_677kb

家电行业2018年5月数据及投资策略总结

核心内容

2018年5月，中国家电行业整体表现积极，尤其是空调、冰箱和洗衣机等主要产品线，显示出消费升级和市场需求的持续增长。小家电市场如破壁料理机和吸尘器也保持高增长态势。同时，报告提出了三条投资主线，推荐优质龙头公司。

主要观点

• 空调市场表现强劲：2018年5月空调内销同比增长20%，出口增长6%。1-5月空调行业出货量增长22%，其中海尔表现突出，内销同比增长31.6%，零售端表现优于行业，尤其在夏季高温天气和渠道补库存周期的推动下，市场增长高于预期。
• 渠道库存压力可控：尽管中美贸易摩擦对出口造成一定影响，但空调行业渠道库存仍处于可控范围内，预计夏季高温将推动终端销售，缓解库存压力。
• 冰洗市场：量跌价涨：冰箱和洗衣机市场整体零售量下降，但价格提升明显。海尔在冰箱和洗衣机市场中表现突出，市占率大幅提升。
• 小家电市场增长显著：破壁料理机、吸尘器等产品持续高增长，苏泊尔、戴森和科沃斯等品牌表现亮眼。
• 投资推荐：报告推荐了三条主线，包括受益于消费升级的公司、业绩增长确定性强的龙头公司、以及经营改善带来红利的公司。

关键信息

空调行业数据

• 5月数据：产量1712万台（+14.6%），销量1762万台（+13.6%），其中内销1053万台（+19.7%），出口709万台（+5.6%）。
• 1-5月数据：产量7185万台（+12.7%），销量7470万台（+14.5%），内销4139万台（+22.49%），出口3332万台（+6.18%）。
• 重点公司表现：
  • 格力电器：5月销量509万台（+14.4%），内销335万台（+15.5%），出口174万台（+12.3%）。
  • 美的集团：5月销量387万台（+11.2%），内销195万台（+14.7%），出口192万台（+7.9%）。
  • 青岛海尔：5月销量162万台（+29.8%），内销125万台（+31.6%），出口37万台（+24.2%）。
• 零售端表现：空调零售额同比增长17.7%，主要受益于华南、华北高温天气和线上销售增长。

冰洗市场数据

• 冰箱市场：5月零售量同比下降23.9%，但海尔零售额微降0.3%，市占率提升5.1个pcts至34.7%。
• 洗衣机市场：5月零售量同比下降16.9%，海尔零售额逆势增长8.2%，市占率提升5.4个pcts。

小家电市场数据

• 破壁料理机：5月线下零售额同比增长49.6%，苏泊尔零售额增长95.1%，市占率提升5.1个pcts。
• 吸尘器：5月线下零售额增长4.4%，戴森和科沃斯增速领先，分别为22.4%和58%。
• 空气净化器：5月线下零售额和零售量分别下降17.2%和12.9%，飞利浦市占率领先，达21%和22.2%。

投资推荐主线

1. 独立地产周期，受益消费升级的标的：

   • 推荐小天鹅A，公司正从份额提升走向量价齐升，滚筒替代波轮和产品结构升级有利于提升毛利率。
   • 继续推荐苏泊尔，外销订单转移超预期，内销补足高端品牌，外销打开增量空间。

2. 业绩增长确定性强的龙头：

   • 格力电器：2018年收入目标2000亿元，若终端销售良好，库存压力不大，关注其业绩高增长。
   • 华帝股份：前期超跌，值得关注其18年业绩表现。

3. 关注经营改善红利：

   • 青岛海尔：渠道终端实现零售转型，连续6季度保持20%以上增长，市场份额大幅提高，看好其全球品牌运营和卡萨帝高端引领。

估值与投资评级

重要提示

• 投资评级基于相对市场表现，不构成唯一决策依据。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性。
• 投资决策需结合个人情况，建议咨询独立投资顾问。
• 本报告仅供申万宏源研究所有限公司客户使用，未经授权不得复制或分发。