20180122-申万宏源-12月家电零售和企业出货端数据点评_空调17年内销增速46_继续首推低估值龙头格力电器_10页_579kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告分析了2017年12月中国家电行业的销售与市场表现，重点聚焦空调、冰洗及小家电领域，同时提出了对相关企业的投资建议。报告指出，空调行业在2017年内销持续增长，渠道补库存周期仍在进行，推荐低估值龙头格力电器；冰洗行业整体下滑，但海尔表现突出；小家电中破壁料理机、吸尘器等消费升级产品增速显著，推荐苏泊尔等企业。

主要观点

空调行业

• 内销增长显著：2017年12月空调内销增长21.38%，全年增长46.43%，高于终端零售增速。
• 出口增速放缓：12月出口增长12.23%，全年增长10.5%，增速较内销低。
• 龙头表现突出：格力电器12月销量同比增长12.9%，全年增长27.6%；美的集团12月销量增长24.1%，全年增长44.8%；青岛海尔12月销量增长5.17%，全年增长46.4%。
• 市占率提升：格力在空调零售市场市占率提升幅度最大（2.6个pct），美的和海尔分别提升0.85和0.36个pct。
• 投资建议：继续首推低估值龙头格力电器，预计2017-2019年净利润分别为225亿、260亿和297亿元，对应市盈率分别为14倍、12倍和10倍，估值折价明显，预计未来有望缩小。

冰洗行业

• 整体下滑：冰箱12月零售量同比下滑14.1%，全年下滑11.4%；洗衣机12月零售量同比下滑7.2%，全年下滑9.2%。
• 海尔表现最佳：海尔冰箱零售量全年微幅下滑2.4%，但均价提升带动零售额增长12.5%；洗衣机零售量增长4.4%，零售额增长9.1%。
• 市占率变化：海尔冰箱市占率提升2.52个pct，洗衣机市占率提升0.83个pct；美的和小天鹅零售量市占率小幅下降。

小家电行业

• 消费升级产品增长快：破壁料理机、吸尘器、空气净化器等产品12月线下销售额增长显著，其中破壁料理机增长126%。
• 品牌表现：美的、九阳、苏泊尔等品牌在破壁料理机市场中表现突出，零售额市占率持续提升。
• 吸尘器市场：莱克电气保持领先，戴森增长显著；空气净化器市场整体下滑，但莱克市占率稳中有升。
• 投资建议：推荐苏泊尔，公司整合WMF和上海赛博电器后，内销和外销均有所改善，预计2017-2019年净利润分别为12.97亿、15.80亿和19.08亿元，对应市盈率分别为27倍、22倍和18倍。

关键信息

重点公司表现

行业趋势

• 空调：渠道补库存周期仍在持续，预计未来估值差将缩小。
• 冰洗：行业整体下滑，但海尔通过产品高端化和多品牌策略保持领先。
• 小家电：消费升级类产品增速显著，行业增长潜力大。

投资建议

• 空调：继续首推格力电器，因其低估值和龙头地位。
• 白电：推荐青岛海尔和美的集团，分别预计2017-2019年每股收益为1.18元、1.38元、1.59元和2.65元、3.08元、3.57元，对应市盈率分别为18倍、15倍、13倍和22倍、19倍、16倍。
• 小家电：推荐苏泊尔，整合后内销和外销均有所提升，预计2017-2019年净利润分别为12.97亿、15.80亿和19.08亿元，对应市盈率分别为27倍、22倍和18倍。

估值与投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

• 基准指数：沪深300指数

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