20180522-申万宏源-2018年4月家电零售和企业出货端数据点评_空调出货端4月内销增速23_关注渠道库存压力_13页_700kb

2018年家电行业4月数据点评总结

核心内容概览

2018年4月，中国家电行业整体保持增长态势，其中空调、小家电表现尤为突出，而冰箱和洗衣机则面临量价齐跌的挑战。中美贸易关系缓和对出口增长有一定积极影响，但整体出口增速仍低于内销。重点公司如格力电器、美的集团、青岛海尔在4月均实现不同程度的增长，其中青岛海尔增长最为显著。小家电领域，破壁料理机和吸尘器继续保持高增长，苏泊尔、戴森、科沃斯等企业表现亮眼。

主要观点与关键信息

空调行业

• 出货端增长：2018年1-4月空调内销出货增长23.46%，出口增长6.32%；4月空调内销出货增长23%，出口增长11.39%。
• 行业整体表现：空调产量1683万台，同比增长16.92%；销量1718万台，同比增长17.44%。
• 渠道库存压力：截至4月底，空调渠道库存约为3950万台，接近历史高点（约4200万台），按2017年旺季平均单月销售950万台计算，库存去化需4个月。
• 重点公司表现：
  • 格力电器：4月销量515万台，同比增长14.44%；出口增长18.75%，内销增长12.07%。
  • 美的集团：4月销量354万台，同比增长8.54%；出口增长7.85%，内销增长9.63%。
  • 青岛海尔：4月销量161万台，同比增长40%；出口增长28.57%，内销增长45%。
• 终端销售与旺季：5月份是空调旺季起始点，终端销售将对库存压力进行检验，夏季高温天气是关键变量。

冰洗行业

• 冰箱市场：4月零售量同比下降20.7%，但海尔、美的、美菱零售价分别上涨10%、25%、13%。
  • 海尔：零售额微降0.2%，市占率提升4.7个pcts至36.4%。
  • 美的：零售额增长10%，市占率基本持平。
  • 美菱：零售额增长8.5%，市占率变化不大。
• 洗衣机市场：4月零售量同比下降19.3%，但海尔零售价上涨9%，市占率提升3.8个pcts，达到36.4%。
  • 美的：零售量下降11.8%，零售额增长6%。
  • 小天鹅：零售量下降22.3%，零售额增长13%。

小家电行业

• 破壁料理机：4月线下零售额同比增长64.3%，苏泊尔表现突出，零售额增长114.9%，市占率提升4.5个pcts。
• 吸尘器：4月线下零售额增长13.2%，戴森和科沃斯分别增长30.5%和113.9%。
• 空气净化器：4月线下零售额和零售量分别下降27.5%和27.1%，但飞利浦市占率显著提升至20.1%（零售额）和21.5%（零售量）。

三条主线推荐

主线1：受益消费升级的标的

• 小天鹅A：正从份额提高走向量价齐升，滚筒替代波轮和产品结构升级有助于毛利率提升，干洗一体机有较大发展空间。
• 苏泊尔：外销订单转移超预期，并购WMF中国区业务后内销补足高端品牌，外销打开增量空间。

主线2：业绩增长确定性强的龙头

• 格力电器：2018年收入目标为2000亿元，若旺季销售良好，库存压力可被消化。
• 华帝股份：前期超跌，2018年业绩有望继续高增长。

主线3：关注经营改善红利

• 青岛海尔：渠道终端实现零售转型，连续6个季度保持20%以上增长，各产品线市场份额大幅提高，全球品牌运营和卡萨帝高端引领持续看好。

关键数据对比

行业与公司估值表（部分）

投资提示

• 库存压力：二季度旺季销售将成为关键，需关注终端销售对库存去化的拉动作用。
• 市场趋势：空调内销增速高于出口，四线市场表现优于一二线。
• 投资建议：重点推荐空调、小家电龙头公司，关注海尔、格力、美的、苏泊尔等企业的表现。

附注

• 本报告基于公开数据撰写，不保证信息的准确性或完整性。
• 投资决策应基于个人实际情况，建议咨询独立投资顾问。
• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。