20180108-广发证券-2018年1月份医药投资策略_医药产业进入大时代_创新驱动行业发展_49页_2mb

医药产业进入大时代，创新驱动行业发展

核心内容

本报告为2018年1月医药行业投资策略，指出医药产业正进入大时代，创新成为行业发展的主要驱动力。报告涵盖行业整体表现、政策动态、原材料价格、重点子行业展望及风险提示等内容。

主要观点

• 医药板块表现强劲：2017年12月，申万医药生物指数上涨2.41%，显著跑赢A股整体市场（下跌1.11%），涨幅位列前三。
• 估值处于低位：医药行业估值溢价率在28个申万一级子行业中位列第四，且处于近五年新低，但绝对估值仍较高。
• 一致性评价推动产业升级：国家药监局发布第一批通过一致性评价的品种，华海药业、信立泰等企业成为最大受益者。
• 创新药迎来发展机遇：国产PD-1单抗预计2018年陆续上市，成为行业增长的新引擎。
• 生物药市场预期高涨：重磅疫苗、生长激素、CAR-T等生物药相关企业表现突出，估值提升。
• 医保政策逐步落地：多数省份完成招标，新版医保目录逐步执行，但仍有部分省份未完成，需关注后续进展。
• 高值耗材区域招采大年：2018年将是高值耗材招采的重要年份，重点关注管状动脉支架系统等品种。
• 中药行业承压：受医保控费影响，中药注射剂市场需求疲弱。

关键信息

行情回顾

• 2017年12月，医药板块逆势上涨，涨幅居前。
• 12月底，医药股市盈率相对A股整体溢价率为98.48%，处于历史平均水平。

政策分析

• 招标进展：24个省份基本完成药品集中采购，7个省份仍在进行中。
• 医保执行：国家要求各省7月底前发布新版医保目录，实际执行进度低于预期，截至12月底仅10个省市发布省级医保增补目录。
• 医保支付标准：部分省份以全国最低价或集中采购平台价格为医保支付标准，预计2018年医保支付标准扩大试点。

原材料价格

• 中药材价格：2017年12月，中药材200综合指数环比小幅下跌。
• 涨跌情况：5味中药材价格上涨，8味下跌，9味价格持平。

重点子行业

• 化药行业：华海药业成为一致性评价最大赢家，7个品种（9个品规）通过；信立泰、正大天晴等也有品种通过。
• 生物药行业：国产PD-1单抗即将上市，成为2018年重点关注品种；沃森生物、智飞生物等疫苗企业表现亮眼；CAR-T疗法有望成为癌症治疗新方向，市场规模可达400亿元。
• 医药商业：估值偏低，预计2018年将有估值修复机会。
• 高值耗材：2018年为区域招采大年，重点高值耗材谈判采购推进。

风险提示

• 医保报销限制：新版医保对辅助类产品的报销范围限制可能影响相关产品销售。
• 两票制实施风险：销售模式变更可能对部分企业造成压力。
• 药品加成取消：医院盈利能力下降，可能带来二次议价风险。

投资建议

• 首推企业：恒瑞医药、华海药业。
• 重点关注企业：亿帆医药、复星医药、丽珠集团、科伦药业、天士力、沃森生物、康泰生物、长春高新、通化东宝、安科生物等。
• 次新股机会：药石科技、华大基因等次新股表现较好，值得关注。

行业趋势

• 创新引领发展：创新药、生物药、CAR-T疗法等成为行业增长新动力。
• 政策影响深远：医保控费、集采、两票制等政策持续影响行业格局。
• 估值修复预期：医药商业板块估值偏低，政策明朗化后有望迎来修复机会。