2018年1月份医药投资策略：医药产业进入大时代，创新驱动行业发展-20180108-广发证券-49页-2mb

医药产业进入大时代，创新驱动行业发展

核心内容概述

2018年1月医药行业投资策略指出，医药产业正处于一个重要的发展时期，创新已成为推动行业增长的核心动力。尽管A股市场整体表现不佳，但医药板块在12月份逆势上涨，显示出较强的抗跌能力。同时，医药行业估值溢价率处于近五年低点，但绝对估值仍位居申万一级子行业前列，显示出长期投资价值。报告指出，随着政策逐步明朗化和行业环境改善，医药商业板块的估值修复机会值得期待。

主要观点

• 医药板块表现良好：2017年12月，医药生物（申万）指数上涨2.41%，在A股所有行业中涨幅位居前三，表现优于大盘。
• 创新成为行业增长驱动力：国家药监局发布第一批通过一致性评价的品种，推动仿制药产业升级，华海药业成为最大受益者。同时，首个国产PD-1单抗申报上市，预计2018年国产PD-1将逐步放量，进一步推动创新药发展。
• 政策环境逐步改善：多数省份已完成药品招标，新版医保目录陆续执行，但部分省份尚未完成省级医保增补目录发布，预计2018年上半年完成。
• 中药处方药承压：受医保控费政策影响，中药注射剂市场需求疲软。
• 高值耗材招采加速：2018年将是高值耗材招采大年，重点品种如管状动脉支架系统将启动谈判采购。

关键信息

行情回顾

• 医药板块表现：12月份申万医药生物指数上涨2.4%，跑赢A股市场整体3.5个百分点。
• 市场关注度：次新股如药石科技表现优异，持续受到市场关注。
• 市值分布变化：200亿以上市值公司占比下降，而300亿以上市值和50亿以下市值公司占比上升，显示市场对中小市值公司的偏好。

原材料价格行情

• 中药材价格：2017年12月中药材200综合指数环比小幅下跌，但部分品种如山楂、虫草价格上涨，而金银花、红参、太子参等下跌。
• 价格变动品种：5味中药材价格上涨，8味价格下跌，9味价格保持不变。

政策分析

• 药品招标：全国24个省份基本完成药品招标，7个省份仍在进行中。
• 医保执行：截至2017年12月底，已有10个省市发布新版医保目录调整结果，但部分省份仍未完成。
• 医保支付标准：医保支付标准以全国最低价为主要参考，预计明后年将扩大试点，有利于进口替代和创新药放量。

重点子行业回顾与展望

• 一致性评价：华海药业有7个品种（9个品规）通过，成为最大受益者；信立泰、正大天晴、齐鲁制药、海正辉瑞等也有多品种通过，受益于供给侧改革。
• PD-1单抗：信达生物成为首家提交国产PD-1上市申请的公司，预计2018年将有更多国产PD-1产品上市，推动行业创新。
• 生物药：重磅疫苗如沃森生物、智飞生物表现抢眼，预计2018年将继续受益于疫苗上市的催化。同时，CAR-T疗法作为新兴技术，市场潜力巨大，预计2018年将是其发展元年。
• 医药商业：估值偏低，随着政策明朗化，有望迎来估值修复。

风险提示

• 医保控费：新版医保对辅助类产品的报销范围限制可能影响相关产品。
• 两票制实施：两票制的落地需要销售模式彻底变更，变革速度慢的企业可能受影响。
• 药品加成取消：医院盈利能力下降，可能带来二次议价风险。

投资建议

• 首推企业：恒瑞医药、华海药业、沃森生物。
• 重点关注企业：亿帆医药、复星医药、丽珠集团、科伦药业、天士力、康泰生物、智飞生物、信立泰、安科生物、通化东宝、长春高新、我武生物、康弘药业、达安基因。
• 关注估值修复：瑞康医药、国药股份等医药商业企业可能迎来估值修复机会。

行业趋势

• 创新药加速：PD-1单抗、CAR-T疗法等创新产品将逐步放量，推动行业增长。
• 疫苗板块：重磅疫苗上市将带动估值与业绩双升，重点关注沃森生物、智飞生物等。
• 仿制药升级：一致性评价推动仿制药产业升级，受益企业如华海药业、信立泰等值得关注。
• 政策驱动：医保目录调整、招标完成等政策推动行业结构调整，带来新的发展机遇。

附录：重点企业表现

• 华海药业：通过7个品种（9个品规）一致性评价，成为最大赢家。
• 信立泰：氯吡格雷片通过一致性评价。
• 正大天晴：瑞舒伐他汀钙片通过一致性评价。
• 长春高新：生长激素市场需求快速增长，业绩表现良好。
• 沃森生物：13价肺炎疫苗揭盲，业绩增长预期较高。
• 智飞生物：HPV疫苗上市，带动业绩增长。
• 安科生物：CART产品报临床，市场关注度高。
• 康泰生物：重磅疫苗上市，业绩增长潜力大。

总结

2018年医药行业将继续受益于政策支持和创新推动，重点关注创新药、疫苗、仿制药及估值修复机会。行业整体处于大时代，创新是发展的主线，投资者应把握趋势，选择具备成长性和估值优势的企业进行投资。