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近期大宗商品行情复盘总结

核心内容

2021年4月，大宗商品市场经历了快速拉升行情。本报告对部分品种的主要逻辑和交易难点进行了梳理和复盘，重点分析了宏观环境、政策影响、库存变化、品种选择及平仓策略。同时，结合股票和CTA策略，提供了投资建议。

主要观点

宏观环境

• 商品期货价格由供给和需求决定，但工业品需求难以统计，因此常以宏观情况变动代替需求分析。
• 疫情控制后，宏观经济处于扩展区间，制造业因满足海外需求而保持景气状态，为大宗商品价格上涨提供基本面支撑。
• PMI走势显示经济持续向好，进一步支持商品市场上涨。

政策影响

• 两会将“碳中和、碳达峰”写入政府工作报告，部分工业品在供给端存在收缩预期。
• 内蒙古能耗“双控”、唐山环保限产、玻璃严控新增产能等政策对市场产生影响。
• 发改委暂停中澳战略经济对话机制提升了交易者的做多情绪。

库存情况

• 多数品种库存进入明显去库阶段，表明市场供需关系改善，支持价格偏上涨。
• 浮法玻璃、热轧库存指数、煤炭库存（曹妃甸港、秦皇岛港）及铝期货库存均显示库存下降趋势。

品种选择

• 交易体系中，趋势跟踪策略应选择截面和时序动量强势的品种，如玻璃、热卷轧钢。
• 铜、锌、铅、镍、锡等有色金属板块及原油、化工、油脂类品种表现相对较弱，未来预期收益较差。

平仓策略

• 商品期货波动剧烈，建议在行情上涨后使用短期均线作为平仓信号，避免因浮赢过大而回吐。
• 在情绪推动的单边上涨后，可能面临快速下跌，需控制风险。

股票策略

选股逻辑

• 重视基本面逻辑，选择业绩稳定、成长性高的个股。
• 偏向成长股投资，结合右侧交易和仓位集中策略。
• 建议设置止损范围并根据行情波动进行主动止盈。

股票池推荐

• 前期推荐股票池中，国际医学、中顺洁柔、酒鬼酒等持续上涨创出新高。
• 当前交易主线包括：
  • 业绩稳定、成长性高的白马股；
  • 有业绩支撑的题材股；
  • 周期股（如钢铁、有色行业股票）。
• 随着大宗商品价格调整，周期股的交易价值减弱，建议逐步减仓，加仓白马股。

CTA策略

策略逻辑

• 重视基本面逻辑，选择截面动量和时序动量强势的品种。
• 建议设置止损范围并结合行情波动进行主动止盈。
• CTA策略相关报告包括《以道氏理论为基础的顺势、整理体系》、《商品期货季节效应测试》等。

业绩跟踪

• 期货CTA策略年初至今净值为1.412。
• 该策略在近期行情中进入无序震荡期，建议控制仓位、减少交易频率，以避免净值因频繁试错而回撤。

重点关注品种

• 纸浆期货：利空因素包括欧洲港口木浆库存上涨、漂针浆中纸现货指数和漂阔浆中纸指数从高位下跌；风险因素为外盘纸浆报价上调。

风险提示

1. 模型过度优化风险
2. 模型失效风险
3. 宏观经济超预期风险
4. 政策超预期风险

关键信息

• 大宗商品行情：4月快速上涨，近期进入无序震荡期，建议控制仓位。
• 股票池表现：国际医学、中顺洁柔、酒鬼酒等表现突出，周期股交易价值减弱。
• CTA策略净值：年初至今为1.412，近期需谨慎操作。
• 重点关注品种：纸浆期货，受库存上涨和外盘报价影响较大。

附录：相关研究

• 《推荐超配食品饮料、电气设备、汽车——主动量化选股月报》
• 《分行业的基本面因子选股模型——金融工程专题报告》
• 《行业多因子轮动模型——金融工程专题报告》
• 《动量类新因子以及结合基本面的动量反转测试——金融工程专题报告》

投资评级说明

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• 分析师：郝惊
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