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成长风格再成主线总结

核心内容

本报告由渤海证券分析师郝惊撰写，发布于2021年6月3日，主要围绕成长风格股票投资与CTA期货策略展开分析，同时介绍了晨星公司的“护城河”理论，作为对现有选股方式的补充。

主要观点

1. 护城河理论介绍

晨星公司进一步发展了巴菲特提出的“护城河”概念，将其分解为五大来源：

• 无形资产：包括品牌、专利、牌照等。
• 成本优势：公司通过降低生产成本构建经济护城河，可能来源于工艺优势、地理位置、规模效应等。
• 转换成本：顾客更换供应商时可能产生的费用，包括时间、金钱、风险等。
• 网络效应：随着用户数量增加，产品或服务对用户的价值也提升，形成正向循环。
• 有效规模：市场由少数公司主导，潜在竞争者因利润下降而缺乏进入动力。

该理论从长期视角分析公司护城河，有助于识别具备持续竞争优势的企业，对股票池中的新增个股进行筛选和说明。

2. 股票策略

股票池偏成长股投资，操作上建议：

• 重视基本面逻辑
• 选择强势个股
• 右侧交易
• 仓位集中

同时，建议设置止损范围，结合行情波动进行主动止盈。

推荐关注的赛道包括：

• 医美赛道：朗姿股份、奥园美谷、华熙生物、爱美客
• 大消费：中顺洁柔
• 机器人赛道：科沃斯、石头科技、九号公司-UWD
• 民营医院：国际医学、信邦制药
• 新能源汽车：天赐材料、蔚蓝锂芯、宁德时代、璞泰来、恩捷股份
• 电子元器件：士兰微、法拉电子
• CRO/CMO：美迪西、泰格医药、药明康德、凯莱英、康龙化成
• 非银金融：东方财富
• 白酒：酒鬼酒、舍得酒业

3. CTA策略

CTA策略注重基本面逻辑、动量因子和右侧交易，建议：

• 重视基本面逻辑
• 选择截面动量和时序动量强势的品种
• 右侧交易
• 仓位集中

当前业绩：
期货CTA策略年初至今净值为1.412。

近期行情：
大宗商品行情进入短期无序震荡期，建议控制仓位、减少交易频率，以避免净值大幅回撤。

重点关注品种：
尿素期货、纯碱期货。

4. 风险提示

• 模型过度优化风险
• 模型失效风险
• 宏观经济超预期风险
• 政策超预期风险

关键信息

• 投资策略：成长风格为主，强调基本面逻辑与动量因子。
• 股票池表现：国际医学、中顺洁柔、天赐材料、朗姿股份持续上涨，妙可蓝多、沃森生物被调出。
• CTA策略表现：年初至今净值为1.412，建议控制仓位。
• 重点跟踪品种：尿素、纯碱期货。
• 信息来源：渤海证券，报告内容可能涉及公司内部信息及未公开数据。

投资评级说明

联系方式

• 渤海证券研究所
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• 策略研究：宋亦威、严佩佩
• 博士后工作站：张佳佳、张一帆、苏菲、刘精山
• 综合管理：齐艳莉、李思琦
• 机构销售·投资顾问：朱艳君、王文君
• 合规管理&部门经理：任宪功
• 风控专员：张敬华