20210527-粤开证券-国常会三提大宗商品_黑色系何去何从_13页_1mb

粤开证券投资策略研究报告总结

核心内容概述

本报告由粤开证券分析师李兴撰写，主要围绕2021年5月国常会关于大宗商品价格调控的政策导向，分析黑色系大宗商品价格走势及影响，并对A股市场投资策略提出建议。报告指出，当前大宗商品价格受宽松货币政策和生产修复双重驱动，但市场预期逐步消化，价格涨幅可能放缓。

主要观点

一、国常会再提大宗商品，黑色系大宗商品降温

1. 国常会三度提及大宗商品，旨在遏制其不合理上涨，防止向CPI传导。
2. 黑色系大宗商品（如焦炭、焦煤、动力煤、铁矿石、螺纹钢、热轧卷板）受政策影响出现降温。
3. 南华工业品指数和南华黑色系指数在5月12日后大幅下跌，但整体仍处于15年以来的高位。

二、大宗商品涨价原因

1. 海外宽松刺激政策提升经济与通胀预期。
2. 疫情冲击导致供给收缩，叠加生产扩张带来需求提升，形成供需错配。
3. 历史数据显示，宽松货币环境与生产修复是推动大宗商品价格上涨的主要因素。
4. 未来全球通胀中枢可能温和抬升，但上涨斜率或放缓。

三、大宗商品涨价影响

1. 货币政策层面：PPI对CPI的传导减弱，但整体通胀可控，预计货币政策保持正常回归。
2. A股市场层面：
   • 大宗商品涨价短期利好上游行业，如石油、化工、有色金属、钢铁等。
   • 高估值资产存在回调压力，建议关注中等市值股票。
   • 部分中下游企业面临原材料涨价、利润压缩、采购短缺等问题。
3. 行业数据表现：4月主要行业工业增加值增长显著，部分产品如新能源汽车、光伏电池等增长超40%。

四、黑色系大宗商品展望

1. 螺纹钢：
   • 下游需求主要来自地产、基建，1-4月地产和基建投资均超预期。
   • 产量和库存数据表明需求旺盛，但出口政策调整可能抑制价格涨幅。
   • 中期受碳中和限产政策影响，价格仍维持高位，但地产调控可能影响需求。
2. 热轧卷板：
   • 制造业投资修复提供需求支撑，但受环保限产影响，价格维持高位。
   • 下游制造业复苏节奏和原料成本是价格上限因素。
3. 铁矿石：
   • 下游钢厂增产支撑需求，但进口结构变化和港口库存下降反映供需紧张。
   • 铁矿石价格受钢厂降价限制，易下难上，但中期仍将维持高位。
4. 动力煤：
   • 受夏季用电高峰影响，需求有望增加。
   • 国常会推动增产增供，大秦线检修完毕，港口库存增长，结构性机会显现。
5. 煤炭：
   • 钢铁价格下跌对焦煤、焦炭形成压制。
   • 夏季雨季及高温淡季可能冲击需求和产能，需关注洪水对农业、钢铁、煤炭等板块的影响。

关键信息

• 政策导向：国常会强调加强供需双向调节、加强市场监管、保持货币政策稳定。
• 市场表现：4月主要行业工业增加值增长显著，部分行业增速加快。
• 价格走势：黑色系大宗商品5月12日至26日跌幅均超过15%，但整体仍处高位。
• 投资建议：关注中等市值股票，短期利好上游行业，中长期关注顺周期板块。
• 风险提示：经济政策演化不及预期。

图表目录（简要说明）

• 图表1：南华工业品指数5月12日后急转下跌
• 图表2：南华工业品黑色系指数5月12日后急速降温
• 图表3：大宗商品价格受到宽松货币环境+生产修复双重驱动
• 图表4：PPI向CPI的传导减弱
• 图表5：南华黑色系指数5/12至5/26跌幅
• 图表6：高炉开工率
• 图表7：螺纹钢产量上行、库存下行
• 图表8：铁矿石从澳大利亚、巴西进口数量
• 图表9：铁矿石港口库存
• 图表10：焦煤产量
• 图表11：焦煤焦炭库存
• 图表12：动力煤产量
• 图表13：主流港口煤炭库存

投资策略

• 短期：关注上游行业，尤其是受政策支持和需求驱动的煤炭、钢铁等。
• 中长期：关注全球经济复苏链条上的顺周期板块，如制造业、基建相关行业。
• 风险控制：需警惕PPI与CPI的背离，关注中下游企业利润挤压风险。

分析师简介

• 李兴，中央财经大学硕士，粤开证券首席市场分析师，执业编号：S0300518100001。

联系方式

• 粤开证券总部位于广州经济技术开发区科学大道60号。
• 分别设有北京、上海等地的办公地点。
• 网址：www.ykzq.com

投资评级说明

• 股票投资评级：基于公司股价相对沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、持有、减持。
• 行业投资评级：基于行业指数相对沪深300指数的涨跌幅，分为增持、中性、减持。

免责声明

• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能根据市场变化调整，不承诺提供变更通知。
• 投资者应独立判断，谨慎决策。

总结

本报告深入分析了2021年5月国常会政策对大宗商品价格的影响，指出黑色系大宗商品价格在政策调控下出现降温，但仍处于高位。大宗商品涨价主要由宽松货币政策和生产修复驱动，但市场预期逐步消化，涨幅可能放缓。A股市场短期受益于上游行业，中长期关注顺周期板块，同时需警惕中下游企业利润挤压风险。报告提供了详细的行业分析和投资建议，并附有图表支持，为投资者提供了有价值的参考。