军工行业2018年中期投资策略_主战装备采购高峰到来_军机产业链拐点将至_35页_1mb
报告摘要
主战装备采购高峰到来，军机产业链拐点将至
核心内容
2018年军工行业迎来基本面改善和投资机会的双重利好，尤其航空板块业绩显著提升，预示军工行业全年业绩将有较大改观。随着全球新一轮军费扩张周期开启，以及我国国防预算支出重点转向武器装备更新，军机产业链迎来发展拐点。
主要观点
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全球军费扩张周期开启
逆全球化趋势促使各国加强军事力量建设，美国已开启新一轮军费扩张周期，军费支出呈现长周期特征，2018年国防预算达7000亿美元，预计未来军费将持续增长。 -
我国军费开支转向装备更新
2018年我国国防预算增长8.1%，趋势变化超出市场预期，重点用于更新武器装备和改善军人待遇。这标志着我国军费开支重心从改革转向装备采购。 -
主战装备进入采购高峰
我国新一代主战装备研制成熟，进入密集定型、列装周期，预计未来两年将进入集中采购期，航空主战装备放量采购将成为大概率事件。 -
军机产业链投资机会突出
建议聚焦军机产业链，重点关注主机厂及特种材料企业。航空、地面兵装、军工电子及信息化等子行业表现优异，尤其是航空板块，其归母净利润增速显著提升。
关键信息
- 军工行业基本面改善：2018年Q1军工行业营业总收入及归母净利润增速分别为3.83%、34.15%，表明压制军工板块的因素基本消除。
- 航空板块高增长：航空、地面兵装、军工电子及信息化归母净利润增速分别为102.28%、33.34%、60.73%，显示航空板块成为业绩增长的主要驱动力。
- 军机产业链重点：建议关注战斗机（J-16）、大型运输机（Y-20）、教练机（教-10）等装备及其对应的主机厂（中航沈飞、中航飞机、洪都航空）。
- 材料企业机遇：钛合金和复合材料用量占比迅速提升，建议关注西部材料、宝钛股份等特种结构材料配套企业。
- 军费支出趋势：我国军费占GDP比重稳定在1.3%左右，虽低于世界大国平均水平，但增长趋势明显，显示国防投入正在提升。
风险因素
- 装备批量列装进度低于预期
- 军工体制改革进度低于预期
- 军费投入低于预期
投资建议
- 聚焦军机产业链：重点关注战斗机、大型运输机及教练机，其对应型号为J-16、Y-20及教-10，主机厂为中航沈飞、中航飞机及洪都航空。
- 关注材料企业：钛合金和复合材料在军机结构中的用量迅速提升，建议关注西部材料、宝钛股份等企业。
- 把握航空板块增长：航空板块将成为军工行业中最具有成长性及业绩释放潜力的子板块，预计未来三到五年将处于采购景气高峰。
行业评级
- 军工行业评级：基于军费稳定增长、军改推进、装备需求释放及航空采购拐点到来，给予军工行业“看好”的评级。
附录：军机产业链相关上市公司
航空材料
- 西部材料（002149.SZ）：机身原材料、发动机原材料（钛合金）
- 西部超导（831628.OC）：机身原材料、发动机原材料（钛合金）
- 宝钛股份（600456.SH）：机身原材料、发动机原材料（钛合金）
- 博云新材（002297.SZ）：飞机刹车材料、机轮刹车系统
- 抚顺特钢（600399.SH）：机身原材料、发动机原材料（高温合金和高强钢）
- 中航三鑫（002163.SZ）：航空玻璃深加工
- 中航高科（600614.SH）：航空复合材料
- 鹏起科技（600862.SH）：钛及钛合金金属铸造、精密机械加工和激光焊接
- 光威复材（300699.SZ）：复合材料
零部件制造及总装
- 中航沈飞（600760.SH）：总装、部组件生产（J-11/J-15/J-16/J31）
- 中航飞机（000768.SZ）：总装、部组件生产（JH-7/Y-8/Y-9/Y-20）
- 洪都航空（600316.SH）：总装、部组件生产（K-8/L-15）
- 中直股份（600038.SH）：整机总装、部件生产（直-8/直-9/直-10/直-11/直-19/直-20）
- 新研股份（300159.SZ）：飞机及航空发动机零部件制造
- 三角防务（836582.OC）：飞机及航空发动机锻件
- 中航重机（600765.SH）：飞机及航空发动机锻件
- 利君股份（002651.SZ）：航空零件及工装设计制造
航空发动机
- 航发动力（600893.SH）：发动机总装
- 航发控制（000738.SZ）：发动机控制系统
- 航发科技（600391.SH）：航空发动机零部件
- 钢研高纳（300034.SZ）：高温合金
- 万泽股份（000534.SZ）：高温合金
航电系统配套
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