军工行业2018年中期投资策略：主战装备采购高峰到来，军机产业链拐点将至-20180702-信达证券-37页-2mb

军工行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年中期投资策略报告指出，军工行业在政策与市场环境变化下正迎来发展拐点。随着全球局势趋于保守及“逆全球化”趋势升温，各国在战略上加强军事力量建设，推动新一轮军费扩张周期。同时，中国国防预算增长8.1%，并逐渐向装备更新倾斜，为军工行业带来新的发展机遇。

主要观点

1. 全球军费扩张周期到来

   • 世界局势不稳定，局部冲突频发，推动各国提升军费开支。
   • 美国已开启新一轮军费扩张周期，军费支出呈现20年左右的周期波动。
   • 美国军费开支上升阶段与装备采购支出增加密切相关。

2. 主战装备列装推动采购高峰

   • 中国新一代主战装备研制成熟，进入密集定型和列装服役周期。
   • 航空主战装备需求大，采购量将显著提升，成为未来三到五年采购景气高峰。
   • 国防预算增长趋势明确，军费开支从支持改革转向装备更新。

3. 军工行业基本面改善明显

   • 2018年第一季度军工行业营业总收入及归母净利润增速双增长，尤其是航空、地面兵装、军工电子及信息化行业表现突出。
   • 航空板块增长显著，预示全年业绩将有较大改观。

4. 军机产业链投资机会显著

   • 建议重点关注战斗机、大型运输机及教练机，对应型号为J-16、Y-20及教-10。
   • 对应上市公司包括中航沈飞、中航飞机、洪都航空。
   • 特种结构材料，如钛合金，用量迅速提升，建议关注西部材料、宝钛股份等企业。

关键信息

• 军费支出：2018年国防支出增长8.1%，达到11069.51亿元，标志着军费开支重心向装备更新倾斜。
• 航空装备：航空主战装备将进入采购高峰，特别是战斗机、运输机和教练机，具备高增长潜力。
• 军机产业链：包括主机厂、材料企业及航电系统配套企业，其中钛合金、复合材料等高性能材料需求迅速上升。
• 行业评级：信达证券给予军工行业“看好”评级，认为未来三年内航空装备将成为最具成长性的子板块。

风险因素

• 装备批量列装进度低于预期
• 军工体制改革进度低于预期
• 军费投入低于预期

行业结构分析

• 航空板块：2018年Q1归母净利润增速高达102.28%，显著高于其他子行业。
• 信息化与军工电子：归母净利润增速60.73%，显示其重要性逐步提升。
• 军费开支趋势：中国军费开支增长趋势明确，但占GDP比重仍低于世界大国平均水平。

产业链相关企业

• 主机厂：中航沈飞、中航飞机、洪都航空等。
• 材料企业：西部材料、宝钛股份、博云新材等。
• 航电系统企业：中航电子、航新科技、景嘉微等。

总结

军工行业在逆全球化背景下迎来发展机遇，军机产业链作为核心部分，将受益于主战装备采购高峰及军费支出增长。航空装备特别是战斗机、运输机和教练机将成为主要增长点，同时高性能材料如钛合金和复合材料需求上升。信达证券建议投资者聚焦于航空产业链相关企业，关注其未来增长潜力及业绩拐点。