20181206-国金证券-机械行业深度研究_煤机行业深度报告_2019年有望迎来采购高峰_关注结构性分化机会_33页_4mb

机械行业研究总结

核心内容

本报告聚焦于煤机行业的深度分析，认为2019年将出现煤机设备采购高峰，重点关注结构性分化机会。报告从上下游及煤机行业自身两个维度，解析了四大核心问题，包括煤炭供需格局、煤机设备需求规模、竞争格局及原材料价格波动影响。

主要观点

• 行业特征：煤机设备属于传统中游制造行业，需求受下游煤炭行业影响显著，同时受到上游原材料价格波动影响。
• 行业周期：2019年将是煤机设备采购需求的高峰，主要由更新需求和部分新增需求推动。
• 结构性分化：相比液压支架，综采设备中的“三机”（掘进机、采煤机、刮板输送机）具备更大的成长弹性。
• 行业趋势：煤机行业正向成套化、大型化、智能化与高端化发展，竞争重点向综合化转移，龙头公司更具竞争优势。
• 投资逻辑：推荐关注具备成套设备能力与“单机”竞争优势的煤机龙头公司，如天地科技、中煤能源、三一国际。

关键信息

市场数据

煤炭行业现状

• 煤炭供需处于紧平衡状态，煤价逐步企稳，煤企盈利能力与财务状况改善。
• 供给侧改革成效显著，实际淘汰落后产能超过计划，煤炭库存大幅下降。
• 煤炭行业集中度提升，先进产能逐步释放，区域间供需不平衡。

煤机设备需求测算

• 2017至2020年煤机设备需求（单位：亿元）：
  • 2017年：641.43-673.57
  • 2018年：744.49-776.50
  • 2019年：675.14-700.15
• 更新需求：
  • 2017年：419.64
  • 2018年：552.14
  • 2019年：655.20
  • 2020年：608.18
• 新增需求：
  • 2018年：89.29-121.43
  • 2019年：89.29-121.43
  • 2020年：66.96-91.07

煤机设备价值构成

• 综采设备约占煤机设备投资的70%。
• 液压支架占综采设备的45%。
• 掘进机、采煤机、刮板输送机分别占12%、13%、10%。
• 其他设备占20%。

行业红利向头部集中

• 供给侧改革推动煤炭行业集中度提升，有利于具备综合竞争力的煤机龙头公司。
• 龙头公司如天地科技、中煤能源、三一国际，在手订单与盈利能力逐步改善，应收账款周转天数下降。

原材料价格影响

• 钢材价格自2018年11月开始逐步回落，有助于提升煤机设备毛利率。
• 2016年以来，煤炭行业固定资产投资触底回升，设备购置完成额占固定资产投资的约30%。

未来趋势

• 2019年煤机设备采购高峰预计出现，2018至2020年，煤机设备需求有望保持温和增长。
• “三西地区”（蒙晋陕）煤炭产能集中，新增运力压力主要由大秦线、蒙冀线、朔黄线和瓦日线承担。
• 蒙华线预计2019年底全线开通，有助于缓解运力紧张。

投资建议

• 推荐组合：天地科技（600582.SH）、中煤能源（601898.SH）、三一国际（0631.HK）。
• 投资逻辑：关注具备成套设备能力与“单机”竞争优势的煤机龙头公司，受益于煤炭行业复苏与设备更新需求。

风险提示

• 下游煤炭行业资本开支低于预期。
• 设备更新进度低于预期。
• 煤价大幅下跌。
• 原材料价格大幅波动。

图表目录

• 图表1：煤炭机械分析框架
• 图表2：煤炭机械的传导逻辑与核心分析
• 图表3：煤炭行业供需紧平衡下煤企设备采购意愿加强
• 图表4：供给侧改革从去产能向优结构过渡
• 图表5：历年煤炭产能计划与实际退出情况
• 图表6：煤炭开采和洗选业产能利用率提升
• 图表7：全国煤炭总库存下降
• 图表8：煤矿层面库存下降
• 图表9：生产与建设煤矿情况
• 图表10：煤炭行业集中度提升
• 图表11：2018年煤炭产能投入与去产能情况
• 图表12：新增产能主要分布三西地区
• 图表13：2018年6月煤炭产能分布
• 图表14：2018年新增运力压力主要由四条铁路线路承担
• 图表15：煤炭跨区调运“十三五”规划展望
• 图表16：三西地区煤炭外运主要通道
• 图表17：煤机设备价值构成
• 图表18：煤机设备需求逻辑图
• 图表19：2019年煤机设备采购高峰
• 图表20：2017至2020年煤机设备更新需求测算
• 图表21：2017至2020年煤机设备新增需求测算
• 图表22：2017至2020年煤机设备总需求测算

结论

综上所述，煤机行业正迎来新一轮采购高峰，行业红利向头部企业倾斜，结构性分化明显。建议投资者关注具备综合竞争力的煤机龙头公司，把握行业复苏与设备更新带来的投资机会。