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招商积余 (001914) 2025年年报点评总结

核心内容概览

招商积余于2026年3月13日发布2025年年度业绩报告，实现营业收入192.73亿元，同比增长12.23%；归母净利润6.55亿元，同比下降22.12%。尽管净利润下滑，但公司通过分红与回购并举，进一步强化股东回报。公司整体财务状况稳健，现金流充足，资产结构优化，盈利预测显示未来三年归母净利润将稳步增长。

主要观点

1. 核心利润增长与股东回报提升

• 2025年公司归母净利润下滑主要受一次性出售衡阳中航项目影响，剔除该影响后，归母净利润同比增长8.3%。
• 公司拟派发现金分红每10股2.60元（含税），同比增加0.2元，显示分红力度加大。
• 截至2025年末，公司累计回购金额为7,801万元，进一步优化股权结构。
• 公司持续压降债务规模，银行贷款余额为5.17亿元，同比减少3.16亿元；货币资金达56.23亿元，同比增长20.4%，为业务拓展和股东回报提供坚实保障。

2. 增值服务带动收入增长，住宅物管盈利改善

• 2025年物业管理业务收入达186.03亿元，同比增长12.83%。
• 基础物业管理收入同比增长6.56%，平台增值服务增长0.16%，专业增值服务增长48.46%，显示增值服务对收入的拉动作用。
• 住宅基础物业管理毛利率同比提升0.5pct，达到10.0%，得益于成本管控和服务质量提升。
• 截至2025年末，公司在管面积为3.77亿平方米，同比增长3.3%；新签年度合同额为44.80亿元，同比增长11.2%，反映市场化拓展能力稳健。

3. 商业运营毛利率承压，但经营表现良好

• 资产管理业务收入为6.66亿元，同比下降0.7%；毛利率为41.2%，同比下降6.9pct，主要受商业运营毛利率下滑影响。
• 商业运营在管项目销售额同比增长8.4%，客流同比增长16.7%，表现稳健。
• 持有物业出租表现良好，出租率达93%，可出租面积达46.89万平方米。

4. 盈利预测与投资评级

• 2026-2028年归母净利润预计分别为9.12/10.21/11.20亿元，同比增长率分别为39.37%/11.90%/9.74%。
• EPS预计为0.87/0.97/1.06元，对应PE分别为12.4X/11.1X/10.1X，估值逐步下降。
• 综合公司现金充裕、分红积极、核心利润稳健增长等因素，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测表（2025A-2028E）

股价与市场数据

• 收盘价：10.76元
• 一年最低/最高价：10.40/13.59元
• 市净率：1.06倍
• 流通A股市值：113.38亿元
• 总市值：113.38亿元

风险提示

• 行业竞争加剧
• 关联方业务波动
• 宏观经济环境不及预期

投资建议

公司作为招商局集团旗下物业管理与资产运营平台，具备较强的市场化拓展能力和关联方协同优势。未来三年盈利增长预期明确，估值逐步下降，现金流充裕，分红积极，核心利润稳健增长，维持“买入”评级。