20250319-天风证券-招商积余-001914.SZ-招商积余2024年报点评_业绩稳健_分红再上新台阶_3页_700kb

招商积余2024年报总结

核心内容

招商积余在2024年实现了稳健的业绩增长，营业收入和归母净利润均同比增长。公司通过优化成本结构、提升运营效率以及强化市场拓展，推动了整体业绩的持续改善。同时，公司提升了现金分红比例，展现了良好的盈利能力和回报投资者的决心。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2024年公司实现营业收入171.72亿元，同比增长9.89%。
• 归母净利润：同比增长14.24%，达到8.40亿元。
• 每股收益：基本每股收益为0.79元，同比增长14.24%。
• 毛利率：整体毛利率为11.96%，较2023年提升0.4个百分点，其中基础物业毛利率提升显著，成为业绩增长的主要驱动力。
• 费用率：销售费用率上升0.07个百分点至0.67%，管理费用率下降0.37个百分点至3.5%，财务费用率下降0.23个百分点至0.17%，费用控制能力增强。

市场拓展

• 在管项目与面积：截至2024年末，公司在管项目数达2296个，同比增长195个；在管面积达3.65亿平方米，同比增长5.80%。
• 新签合同额：2024年新签年度合同额为40.29亿元，与2023年基本持平。
• 非住宅拓展：非住宅业态拓展表现突出，新增合同额增长显著，医疗、交通、IFM等细分领域取得突破。
• 关联方拓展：招商局集团和招商蛇口的项目交付和业务支持为公司提供了稳定的增长来源。

分红政策

• 现金分红比例：公司拟每10股派现2.4元，现金分红比例提升至30.25%，体现了对股东的重视。

关键信息

财务预测

• 2025-2027年预测：公司预计2025年归母净利润为9.22亿元，2026年为10.78亿元，2027年为11.88亿元，维持“买入”评级。
• 财务指标：未来三年，公司营业收入预计持续增长，市盈率和市净率逐步下降，EV/EBITDA比率也呈现下降趋势，显示估值逐步压缩。

资产负债表

• 资产总计：预计到2027年将达22.85亿元，资产规模持续扩大。
• 负债合计：预计到2027年将达9.71亿元，资产负债率逐步下降。
• 股东权益：预计到2027年将达13.15亿元，股东权益稳步增长。

现金流量

• 经营活动现金流：2024年为18.36亿元，2025年预计为-835.66亿元，2026年预计为38.34亿元，2027年预计为-1221.35亿元，现金流波动较大。
• 投资活动现金流：2024年为-93.76亿元，2025年预计为-130.18亿元，2026年预计为-131.18亿元，2027年预计为-121.18亿元，投资活动现金流为负，主要用于资本支出和长期投资。
• 筹资活动现金流：2024年为-1495.30亿元，2025年预计为509.18亿元，2026年预计为-618.73亿元，2027年预计为-189.24亿元，筹资活动现金流波动显著。

财务比率

• 成长能力：营业收入和营业利润增长稳定，归母净利润增速逐步放缓。
• 获利能力：毛利率、净利率和ROE均有所提升，显示盈利能力增强。
• 偿债能力：资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，显示公司偿债能力改善。
• 营运能力：应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率均有所提升，显示公司运营效率提高。

风险提示

• 市场不确定性加大风险：行业环境变化可能对公司业绩产生不利影响。
• 行业竞争加剧风险：随着市场竞争的加剧，公司可能面临更大的压力。
• 创新业务孵化风险：公司在拓展新业务方面可能存在一定的不确定性。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未提供具体目标价格，但预计未来三年业绩稳步增长，估值逐步压缩。

分析师信息

• 分析师：王曼、鲍荣富、师亮
• 执业证书编号：S1110521120005、S1110520120003、S1110525020001
• 联系方式：wangwena@tfzq.com、baorongfu@tfzq.com、shiliang@tfzq.com

总结

招商积余在2024年实现了业绩的稳步增长，特别是在基础物业领域，毛利率的提升成为业绩增长的重要动力。公司通过有效的市场拓展和费用控制，保持了良好的盈利能力。未来三年，公司预计将继续保持增长态势，但需关注市场不确定性、行业竞争加剧和创新业务孵化等潜在风险。