20220829-万联证券-贝泰妮-300957.SZ-2022年中报点评_疫情下业绩延续高增_盈利能力保持稳定_4页_1mb

贝泰妮（300957）2022年中报总结

核心内容

贝泰妮在2022年上半年实现了显著的业绩增长，尽管受到疫情影响，但其Q2仍保持高增长态势。公司通过线上与线下渠道的协同发展，以及主品牌与子品牌的持续拓展，增强了市场竞争力，同时保持了盈利能力的稳定。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年H1，公司实现营收20.50亿元，同比增长45.19%；归母净利润3.95亿元，同比增长49.06%；扣非归母净利润3.55亿元，同比增长40.50%。
• Q2延续高增：尽管受到疫情冲击，Q2营收与归母净利润仍分别同比增长37.26%和33.60%，显示公司抗压能力强。
• 线上渠道高速发展：线上渠道收入16.27亿元，同比增长47.82%，占总收入的79.36%。其中，第三方平台收入增长尤为显著，阿里系平台增长39.05%，抖音、快手等新兴平台快速崛起。
• 线下渠道积极拓展：公司持续拓展屈臣氏和OTC渠道，截至2022年6月，累计入驻4000余家屈臣氏店铺，OTC渠道覆盖全国21个省级行政区，线下渠道收入同比增长36.93%。
• 产品结构优化：护肤品收入18.28亿元，同比增长45.40%，占比提升至89.18%；医疗器械收入1.90亿元，同比增长54.85%，占比提升至9.29%；彩妆收入略有下滑，从2021H1的1.59%降至1.07%。
• 品牌战略升级：主品牌薇诺娜表现突出，在“6·18”大促中取得优异成绩，同时推出子品牌薇诺娜baby和AOXMED，拓展皮肤大健康领域。
• 盈利能力稳定：2022H1毛利率为76.90%，净利率提升至19.23%。费用率整体可控，销售费用率上升0.30个百分点，管理、研发费用率分别上升0.44、0.87个百分点，财务费用率上升0.17个百分点。
• 盈利预测与投资建议：公司2022-2024年EPS预计分别为2.78/3.81/5.06元，对应PE分别为67.67/49.52/37.24倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：存在产品拓展不及预期及行业竞争加剧的风险。

关键信息

财务数据概览

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。

基础数据

总结

贝泰妮在2022年上半年表现出色，业绩延续高增长，线上渠道成为主要增长引擎，线下渠道稳步拓展。公司通过品牌升级和子品牌布局，进一步扩大了皮肤大健康领域的影响力。尽管部分费用率有所上升，但公司仍保持良好的盈利能力。未来，公司有望通过多渠道和多品牌策略持续增长，投资价值显著，建议“买入”。